Türkiye Havacılık Sektörü
? Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) Genel Müdürlüğü'nün 2025 yılı Kasım ayına
ilişkin açıkladığı havayolu istatistiklerinde iki kere sayılan iç hat yolcu
sayısına göre düzelttiğimiz veriler doğrultusunda, hizmet alan toplam yolcu sayısı
14,2 milyon ile yıllık bazda %13,2 artış kaydetti. Dış hat yolcu sayısı 10,1
milyon yolcu ile yıllık bazda %14,1 artış gösterirken, iç hat yolcu sayısı %10,9
artış ile 4,1 milyona yükseldi. Taşınan toplam yük tonajı ise (kargo+posta+bagaj)
412,1 bin ton ile yıllık bazda %7,6 artış gösterdi.
? Ocak-Kasım dönemine baktığımızda toplam yolcu sayısı 182,6 milyon ile yıllık bazda
%7,0 artış gösterdi. Dış hat tarafında yolcu sayısı %7,3 artış ile 135,7 milyona
ulaştı. İç hat yolcu sayısı ise 46,9 milyon ile yıllık bazda %6,2 artış
kaydetti.
? Havalimanı bazında bakıldığında, İstanbul Havalimanı Kasım ayında yıllık %12,2
artış ile 6,3 milyon yolcuya hizmet verdi. Sabiha Gökçen %22,5 artışla 3,3 milyon,
Esenboğa %16,1 artışla 714,9 bin yolcuya hizmet sağladı. Antalya ve İzmir'de
ise yolcu trafiği sırasıyla %3,1 ve %13,3 artış gösterdi.
? Düşük sezonda çift haneli büyüme ile Türkiye havacılık sektörü yılı beklentilerin
üzerinde bir seyirle tamamlayabilir. Dış hatlardaki güçlü seyrin katkısıyla
Kasım ayı trafik sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Talep dirençli
görünümünü korurken, düşük petrol fiyatları havayolu şirketlerinin maliyet baskısını
hafifletiyor. Öte yandan, son dönemde petrol-jet yakıtı arasındaki makasın
genişlemesi, maliyet tarafında riskleri yukarı yönlü etkileyebilir. Bununla
birlikte, operasyonel tarafta güçlü performansın sürmesine rağmen, personel giderleri
ve enflasyondan kaynaklı maliyet artışlarının yönetimi, şirketlerin karlılık
performansını belirleyen temel unsurlar arasında öne çıkıyor. Gelecek yıla
ilişkin olarak artan rekabet ortamı birim gelirlerde baskı yaratmaya devam edebilir.
Kapasite kısıtlamaları ise büyüme projeksiyonları üzerinde ilave ek risk
yaratabilir.
Ekim’de büyüme ivmesi hızlandı
IATA Ekim ayına ilişkin sektör verilerini yayımladı. Ekim'de yolcu trafiği yıllık
%6,6, kapasite %5,8 artış kaydetti. Böylelikle doluluk oranı yıllık 0,7 puan
artışla %84,6'ya yükseldi. Ekim ayında uluslararası trafik güçlü bir büyüme kaydetti
ve %8,5 artış gösterdi. Böylelikle doluluk oranı da Ekim ayı için rekor
seviyede gerçekleşti. Bölge bazında yolcu trafiğindeki büyüme önceki aya göre hızlandı.
Orta Doğu %10,5, Afrika %8,8 ile en yüksek artışın yaşandığı bölgeler
oldu.
Ekim'de kargo talebi yıllık %4,1 arttı. Kapasite yıllık %5,1 artış gösterdi ve doluluk
oranı %47,1'e geriledi. IATA'nın açıklamasında, ay geneline ilişkin verilerin
olumlu bir görünüme işaret etmesine rağmen detaylı analizlerin bazı yavaşlama
sinyalleri verdiği belirtiliyor. Bu kapsamda Kuzey Amerika'da belirgin bir
daralma yaşanırken, Asya-Pasifik'ten Avrupa'ya olan rotaların güçlü performansını
sürdürdüğü belirtiliyor.
IATA, Aralık ayında yayımladığı görünüm raporunda yolcu trafiğinin 2025 yılını %5,2
büyüme ile tamamlamasını, 2026 yılında ise %4,9 artış kaydetmesini beklediğini
açıkladı. Kargo trafiğine ilişkin beklentiler ise aynı dönemler için sırasıyla
%3,1 ve %2,6 büyüme yönünde bulunuyor.
Günlük ortalama uçuş sayısında artış
Euro Control tarafından yayımlanan verilere göre 1-30 Kasım tarihleri arasında toplam
günlük ortalama uçuş sayısı %4,8 artışla 27.000 oldu. Eylül ve Ekim aylarındaki
artış sırasıyla %3,7 ve %4,9 seviyelerinde gerçekleşmişti. Kasım'da THY'nin
günlük ortalama uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,1 artışla
1.509 olurken, Pegasus'un %14,8 artışla 578 seviyesinde gerçekleşti. Havalimanı
bazında incelendiğinde, Kasım ayında İstanbul Havalimanı'nda günlük ortalama
uçuş sayısı %9,9 artışla 1.472, Sabiha Gökçen'de %13,4 artışla 738 ve Antalya
Havalimanı'nda %0,9 artışla 386 seviyesinde gerçekleşti.
Crack spread'i aylık %18,9 arttı
Kasım ayında brent-jet yakıtı arasındaki fark jet yakıtlarındaki artışın etkisiyle
32,2 dolar seviyesine yükseldi. Ekim ayında fark 27,1 dolarda bulunuyordu.
Yolcu sayısı %14,0 artış kaydetti
Şirketin toplam yolcu sayısı Kasım 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %14,0
artışla 7,4 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %7,2 artışla 2,5 milyon
olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %17,7 artışla 4,97 milyona yükseldi.
Toplam dıştan dışa transfer yolcu sayısındaki artış ise %18,9 ile 2,9 milyon
oldu. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Orta Doğu %37,0, Afrika %25,7
ve Uzak Doğu %15,1 büyüme kaydetti. Ocak-Kasım döneminde şirketin toplam yolcu
sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %8,4 artışla 85,3 milyona ulaştı.
Yurt dışı %10,9, yurt içi %3,9 artış kaydetti.
Yolcu doluluk oranında 2,3 puanlık iyileşme
Kapasite yıllık %10,3 artışla 22,3 milyar AKK seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan
ücretli yolcu kilometre yıllık bazda %13,4 artışla 18,8 milyara ulaştı. Böylelikle
yolcu doluluk oranı Kasım 2025'te 2,3 puan artışla %84,5'e yükseldi. Kapasitenin
en çok arttığı bölgeler %25,4 ile Orta Doğu, %14,3 ile Afrika ve %13,1
ile Uzak Doğu oldu. Ocak-Kasım döneminde AKK 2024'ün aynı dönemine göre %7,4
artışla 249,9 milyar, ÜYK %8,6 artışla 208,1 milyar seviyesinde gerçekleşti. Yolcu
doluluk oranı ise 0,9 puan artışla %83,2'ye yükseldi.
Kargo faaliyetlerinde pozitif seyir
Kasım ayında kargo+posta miktarı yıllık bazda %14,8 artışla 190,7 bin ton seviyesinde
gerçekleşti. Ocak-Kasım döneminde toplam taşınan kargo miktarı yıllık %7,6
artışla 1,98 milyon tona yükselmiş oldu.
Değerlendirme
Kasım ayında Türk Hava Yolları endeksin %5,81 altında performans gösterdi. Yurt
dışının katkısıyla güçlü yolcu büyümesi ve doluluk oranındaki iyileşmenin etkisiyle
Kasım ayı trafik sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Türk Hava Yolları'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, tahminlerimize
göre şirket 4,0x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %26, 4,4x seviyesindeki 2026T
FD/FAVÖK çarpanına göre de %15 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde
ise 3,4x olan 2025T F/K çarpanına göre %66, 2,9x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına
göre %67 iskontolu işlem görmekte
Pegasus Hava Taşımacılığı
Yolcu büyümesinde güçlü seyir
Şirketin toplam yolcu sayısı Kasım 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %19,4
artışla 3,63 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %16,1 artışla 1,37
milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %21,5 artışla 2,26 milyona yükseldi.
Toplam doluluk oranı, yıllık 2,8 puan artışla %89,8'e ulaştı. Yurt içi doluluk
oranı yıllık 3,0 puan artışla %94,2, yurt dışı doluluk oranı ise yıllık 2,8
puan artışla %87,3 seviyesinde gerçekleşti. Ocak-Kasım döneminde toplam yolcu
sayısı yıllık %15 artışla 39,6 milyona ulaştı. İç hatlar %10, dış hatlar %18
büyüme kaydetti. Toplam doluluk oranı 0,2 puan azalışla %87,7 seviyesinde gerçekleşti.
AKK'deki artış %18 oldu
Şirketin büyüme stratejisi doğrultusundaki AKK büyümesi devam ediyor. Kasım ayında
kapasite yıllık %18,0 artışla 6,26 milyar AKK'ye yükseldi. Aynı dönemde yurt
içi kapasite yıllık %16,6 artışla 1,14 milyar AKK, yurt dışı kapasite ise yıllık
%18,4 artışla 5,12 milyar AKK'ye yükseldi. Ocak-Kasım döneminde şirketin toplam
kapasitesi ise %17 büyüme gösterdi. Dış hatlarda konma başına misafir sayısı
Kasım ayında yıllık bazda %3,6 artışla 183, iç hatlarda ise %4,3 artışla 199
seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle toplam konma başına misafir yıllık bazda %3,7
artışla 189 seviyesinde gerçekleşti.
Değerlendirme
Kasım ayında Pegasus endeksin %3,65 altında performans gösterdi. Güçlü yolcu ve
kapasite büyümesinin yanı sıra doluluk oranındaki artışın etkisiyle Kasım ayı trafik
sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Pegasus Hava Taşımacılığı'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg
konsensus tahminlerine göre şirket 4,9x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre
%46, 4,1x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre de %38 iskontolu işlem görmektedir.
F/K çarpanları cephesinde de 4,9x olan 2025T F/K çarpanına göre %69,
4,6x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %68 iskonto sunmaktad
Tav Havalimanları
Yolcu büyümesi devam ediyor
Şirketin toplam yolcu sayısı Kasım 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %9,3
artışla 7,3 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %7,2 artışla 3,0 milyon
olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %10,9 artışla 4,3 milyon seviyesinde
gerçekleşti. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Kuzey Makedonya %25,4,
Medine %16,3 ve Gürcistan %15,9 büyüme kaydetti. Toplam yolcu sayısı içerisinde
Antalya %24,2, Medine %15,7 ve Ankara %15,6 ile en yüksek paya sahip üç
bölge oldu. Antalya'nın yolcu sayısı Kasım ayında %4,2 artışla 1,8 milyon, Ankara'nın
%13,7 artışla 1,1 milyon oldu. Ocak-Kasım döneminde toplam yolcu sayısı
2024'ün aynı dönemine göre %6 artışla 106,3 milyona ulaştı.
Ticari uçuşlar %6,8 arttı
Şirketin toplam ticari uçuş sayısı Kasım 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre
%6,8 artışla 51,5 bine yükseldi. Yurt içi uçuş sayısı yıllık %3,8 artışla 19,4
bin olurken, yurt dışı uçuş sayısı yıllık %8,7 artışla 32,1 bine ulaştı. Bölge
bazında en yüksek artışlara baktığımızda Medine %18,1, Gürcistan %14,2 ve İzmir
%11,4 büyüme kaydetti. Toplam uçuş sayısı içerisinde Antalya %21,7, Almatı %14,2
ve Ankara %14,0 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya'nın ticari
uçuş sayısı Kasım ayında %3,4 artışla 11,2 bin, Almatı'nın %2,1 düşüşle 7,3 bin
ve Ankara'nın %8,3 artışla 7,2 bin oldu. Ocak-Kasım döneminde toplam ticari uçuş
sayısı geçen yılın aynı dönemine göre %6 artışla 716,8 bine ulaştı.
Değerlendirme
Kasım ayında Tav Havalimanları endekse relatif %5,61 pozitif ayrıştı. Kasım ayı
sonuçlarını sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Tav Havalimanları'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg konsensus
tahminlerine göre şirket 6,2x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %41, 5,5x
seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre ise %44 iskonto sunmaktadır. F/K
çarpanları cephesinde 33,5x olan 2025T F/K çarpanına göre %66 primli, 12,2x seviyesindeki
2026T F/K çarpanına göre ise %37 iskontolu işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
