PhillipCapital, Erdemir için 34,25 TL hedef fiyatla endekse paralel getiri tavsiyesi
korudu.
Analizde şöyle denildi:
Piyasa medyan beklentisi 58,45 milyar TL gelir, 5,66 milyar TL FAVÖK ve 2,80 milyar
TL zarar olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin
üzerinde açıklanırken zarar rakamı konsensusun %33 altında gerçekleşti.
Erdemir yılın son çeyreğinde yaklaşık 2,23 mn ton satış hacmi gerçekleştirdi. Böylelikle
satış hacmi önceki çeyreğe kıyasla %15 artarken yıllık bazda yaklaşık
%2 yükseldi. 2025 yılının tamamında ise yıllık bazda %3 azalışla 7,83 mn ton satış
hacmi gerçekleştirdi. Çin’de uzun süredir devam eden iç talep zayıflığının
küresel çelik fiyatları üzerindeki baskısının hissedildiği bir yıl geride kalırken,
son çeyrekte fiyatlarda görülen sınırlı toparlanma ciroyu kısmen destekledi.
Ancak ürün fiyatları tarafındaki iyileşmenin kalıcılığı ve sürdürülebilirliği
konusunda temkinli duruşumuzu koruyoruz.
Şirketin ihracat payı önceki çeyrekte %19,2 iken son çeyrekte %12,5’e geriledi (2025:
%19,9, 2024: %19,1). Ana odak iç pazar olduğundan cazip fiyat ve talep nedeniyle
ihracattaki gerilemenin makul olduğunu düşünüyoruz.
Operasyonel tarafta ton başı FAVÖK fiyatlardaki sınırlı toparlanmanın katkısıyla
geçen çeyreğe kıyasla %4 artış kaydederek 71 USD’ye yükseldi (3Ç25: 68 USD, 4Ç24:
39 USD, 2025: 64 USD, 2024: 84 USD). FAVÖK marjı yıllık bazda 6,3 puan artışla
%10,9’a yükselirken çeyreksel bazda da 1,4 puanlık iyileşme kaydetti.
Şirket enflasyon muhasebesinden muaf. Ancak net kâr tarafında vergi finansalları
ile IFRS finansalları arasındaki fark geçmişte ertelenmiş vergi gelirine yol açarken,
vergi finansallarında enflasyon muhasebesinin kaldırılmasıyla birlikte
ertelenmiş vergi geliri 2025 itibarıyla ortadan kalktı. Bu kapsamda, 9A25’te kaydedilen
ertelenmiş vergi gelirine (2,6 mlr TL) karşılık 4Ç25’te 4,86 mlr TL ertelenmiş
vergi gideri ve 1,87 milyar TL zarar gerçekleşti.
Daha önce, şirketin Eurobond kaynaklı Net Borç / FAVÖK oranının 3,5x seviyesini
aşmamasını hedeflediğini belirtmiştik. Eylül sonu itibarıyla 2,76x olan oran Aralık
2025 itibarıyla 1,92x seviyesine geriledi.
Şirket 2025 yılının tamamında yıllık bazda %2 artışla 208,91 milyar TL ciro, yıllık
%3 azalışla 20,45 milyar TL FAVÖK (FAVÖK marjı %9,8) ve yıllık bazda %96 azalışla
yaklaşık 512 milyon TL net kar elde etti.
Altın madeni ile ilgili olarak rezerv raporunun 2Ç26’da açıklanması beklenmekte
olup raporun ardından altın madeni yatırımlarına (CAPEX) ilişkin daha net tahminlerin
paylaşılması öngörülmektedir. Altın tarafında yaratılabilecek gelir potansiyeline
dair önemli bir gösterge sunması açısından söz konusu rezerv raporu kritik
önem taşımaktadır.
Açıklanan sonuçları, IFRS–VUK farkından kaynaklanan zarar kalemine rağmen, ton başı
FAVÖK’te hem çeyreksel hem de yıllık bazda görülen iyileşme ve operasyonel
kâr marjlarındaki yıllık artış nedeniyle kısmen pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Bununla birlikte 4Ç24 döneminde operasyonel performansta görülen zayıf görünümün
baz etkisinin de göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Şirket bugün
14.00'te bir analist toplantısı, 17.00’de ise telekonferans gerçekleştirecek.
Şirketi orta-uzun vadede beğenmeye devam ediyoruz, 12 ay vadeli hedef fiyatımızı
34,25 TL seviyesinde koruyoruz. EREGL 2026 tahminlerimize göre 12,5x FD/FAVÖK
çarpanıyla işlem görmektedir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
