Pusula Yatırım, Gülermak için tavsiyesini 320 TL hedef fiyat ve al olarak başlattı.
Analizde şöyle denildi:
Taahhüt sektöründe bir tecrübe olarak karşımıza çıkıyor. Gülermak, temelleri 1958
yılında atılan ve başlangıçta küçük bir şahıs şirketi olarak faaliyetlerine
başlayan köklü bir kuruluştur. 1976 yılında anonim şirket yapısına kavuşan firma,
zamanla Türkiye’nin önde gelen ağır sanayi ve inşaat taahhüt şirketlerinden
biri haline gelmiş , günümüzde ise 67 yıllık deneyimiyle küresel ölçekte projeler
yürüten dev bir yapıya dönüşmüştür. Şirketin ana uzmanlık alanı, özellikle metro,
tramvay, demiryolu ve tünel inşaatları gibi raylı ulaşım sistemleridir. Mühendislik
News-Record (ENR) listelerinde Toplu Taşıma ve Demiryolu alanında
dünyanın en büyük 13. müteahhidi olarak sıralanan Gülermak, bu alandaki teknik
yetkinliğini 1.500 km'den fazla tamamlanmış demiryolu/hafif raylı sistem ve 300
km'yi aşkın tünel inşaatı ile kanıtlamıştır
Backlog iştahını takip etmekte fayda var. Finansal büyüklük açısından bakıldığında,
şirket 2025 yılı itibarıyla 4,71 milyar avro büyüklüğünde bir backlog portföyüne
sahiptir. Bu backlog çözünme çerçevesi önümüzdeki dönemde güçlü FAVÖK ve
gelir elde edinimine neden olabilecektir.
Yurt dışı operasyonları geleceğe ışık saçıyor. Şirketin operasyonları Türkiye sınırlarını
aşarak geniş bir uluslararası coğrafyaya yayılmıştır. Polonya, Romanya,
Hindistan, Birleşik Arap Emirlikleri, Filipinler ve İskandinav ülkeleri gibi
pek çok bölgede aktif olan şirket, operasyonlarını Batı (Polonya merkezli) ve
Doğu (diğer yurtdışı ülkeler) olmak üzere gruplandırarak yönetmektedir. Şirketin
gelirlerinin ve backlog'unun önemli bir kısmı döviz bazlı yurtdışı projelerinden
gelmektedir.
Projelerin hepsi birer imza projesi. Yurtiçinde imza attığı projeler arasında
İstanbul, Ankara ve İzmir'deki kritik metro hatları öne çıkmaktadır. İstanbul'da
Haliç Metro Geçiş Köprüsü, Mecidiyeköy-Mahmutbey Metro Hattı, Sabiha Gökçen Metrosu,
Ankara'da Yüksek Hızlı Tren Gar Kompleksi gibi simge yapılar şirket tarafından
inşa edilmiştir. Ayrıca devam eden projeler arasında İzmir Buca Metrosu
ve İstanbul Halkalı-Ispartakule demiryolu gibi stratejik hatlar bulunmaktadır.
Yurtdışındaki başarıları ise şirketin küresel marka değerini oluşturmaktadır.
Varşova Metrosu'nun 2. Hattı, Dubai Expo 2020 Metrosu ve Polonya'daki S2 Otoyolu
tüneli gibi prestijli projeleri başarıyla tamamlamıştır. Halihazırda Romanya'da
Cluj Metrosu, Polonya'da Krakow otoyol projeleri ve Hindistan'da çeşitli metro
hatları gibi büyük ölçekli işleri yürütmeye devam etmektedir. Yapılan her bir
proje imza projesi olarak karşımıza çıkmaya devam etmektedir.
Yenilenebilir enerji yatırımlarını takip ediyoruz. Şirket, büyüme stratejisini sadece
inşaatla sınırlı tutmayıp yenilenebilir enerji alanına da taşımıştır. 2025
yılı itibarıyla güneş enerjisi yatırımlarını 300 MW kurulu güce çıkarmayı hedefleyen
şirket, İngiltere'de enerji depolama alanında faaliyet gösteren Corshellach
Energy Storage Ltd. şirketini satın alarak enerji portföyünü çeşitlendirmiştir.
2025 gayet başarılı geçti. 2025 yılı, şirket için yeni proje kazanımları açısından
oldukça verimli geçmiştir. Ankara Natoyolu-Dikimevi Metrosu, Polonya S19 Otoyolu
ve Sırbistan ile Polonya'daki çeşitli demiryolu modernizasyon ihaleleri kazanılmış
ve sözleşmelere bağlanmıştır. Bu yeni projeler, şirketin elindeki iş hacmini
ve gelecekteki gelir akışını güvence altına almaktadır.
Şirket nezdinde fırsatlar ön plana çıkıyor. Fırsatlara kısaca bakmak gerekirse i)
Küresel İnşaat Sektörünün Büyüme İştahı, ii) AB ve Polonya Altyapı Yatırımları,
iii) Yenilenebilir Enerji Yatırımları, iv) Türkiye’nin 2053 Demiryolu Hedefi,
v) YHT Trafiği Artışı, vi) Hindistan Altyapı Pazarı, vii) Güçlü Backlog, viii)
Yeni Coğrafyalara Açılma Stratejisi, ix) 2025 yılı kazanımları, x) Romanya Altyapı
Büyüme iştahı fırsat olarak karşımıza çıkarken i) Coğrafi Yoğunlaşma Riski,
ii) Maliyet Artışları, iii) Döviz Kuru Dalgalanmaları riskler olarak görülmektedir.
Fırsatların daha belirgin olduğu bir yapı takip ediyoruz.
4.çeyreğe beklentimiz net: 22,35 milyar TL hasılat, 3,58 milyar TL FAVÖK ve 450
milyon TL net kar bekliyoruz. VUK-TFRS endişeleriyle net kar tarafında karmaşa
beklenebilir. Operasyonel tarafta hiçbir problem beklememekle birlikte yukarı yönlü
potansiyel var olmaktadır. Önümüzdeki dönemde iş ilişkileri realize oldukça
güçlü gelir elde ediniminin devamını bekliyoruz.
Ortalama %12,67 FAVÖK marjı bekliyoruz. 2025-2040 arasında ortalama %12,67 FAVÖK
marjı üzerinden FTR’ye uyumlu çerçevede bileşik 4,36 milyar avro backlog beklentimiz
mevcuttur.
Şirket, 23.000'den fazla çalışanı, güçlü makine parkı (40'tan fazla TBM), uluslararası
ortaklık kültürü ve mühendislik birikimiyle hem Türkiye'nin hem de dünyanın
sayılı altyapı taahhüt şirketlerinden biridir. Vizyoner yönetim kadrosu ile
raylı sistemler ve altyapı projelerinde anahtar teslim çözümler sunarak büyümeye
devam etmektedir.
GLRMK nezdinde bu veriler çerçevesinde 6,2 avro hedef fiyat üzerinden güncel kur
ile 320 TL hedef fiyata ulaşıyoruz. 320 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini başlatıyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
