Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 25,98 TL
Yükselme Potansiyeli: % 47
En kötüsü geride kaldı
Net Aktif Değer (NAD): 2025 yılında NAD büyümesinin yaklaşık %2–3 seviyesinde kalması
bekleniyor. Bu performans, ağırlıklı olarak halka açık iştiraklerin piyasa
performansının beklentilerin altında kalmasından kaynaklanıyor.
Stratejik Odak: Holding’in stratejik öncelikleri Yenilenebilir Enerji, Madencilik
ve Finansal Hizmetler olmaya devam ediyor. 2025 yılında öne çıkan iki temel zorluk
ise otomotiv segmentinde hacim daralması ve Karel’de devam eden yeniden yapılanma
ve sermaye artışı süreci oldu.
Gelirler: Konsolide ciro, ağırlıklı olarak otomotiv iş kolundaki sert daralma nedeniyle
başlangıç hedefinin altında kaldı.
Nakit Pozisyonu: Yönetim, reel getiri elde etmek amacıyla solo nakit portföyünde
TL’nin oranını %25’e yükseltmeyi hedefliyor.
Temettü Akışı: 2025 yılında holding seviyesinde yaklaşık 20 milyon USD temettü dağıtılırken,
iştiraklerden elde edilen temettü geliri 27–28 milyon USD seviyesinde
gerçekleşti. Yönetim, 2026 yılında iştirak temettülerinin en az 50 milyon USD
seviyesine çıkmasını bekliyor.
Galatawind: Kurulu güç artışı hedeflerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, 2025 yılı
için 900 MW üretim hedefinin, beklenenden zayıf seyreden rüzgâr koşulları nedeniyle
tam olarak yakalanamayabileceği ifade edildi.
Karel: Karel’in mevcut net borcu yaklaşık 135 milyon USD seviyesinde bulunuyor.
40 milyon USD’lik rüçhan hakkı kısıtlanmış sermaye artırımı sonrasında yıl sonu
net borcun yaklaşık 100 milyon USD seviyesine gerilemesi bekleniyor. Yönetim,
Karel’in 2026 yılında 40–50 milyon USD FAVÖK üretmesini öngörüyor (3Ç25 itibarıyla
FAVÖK uzun bir sürenin ardından ilk kez pozitife döndü). Buna bağlı olarak,
2026 yılı için Net Borç/FAVÖK oranının 2x veya altına inmesi bekleniyor. Bu gerçekleştiğinde,
Doğan Holding portföyündeki tüm şirketlerin Net Borç/FAVÖK oranının
2x’in altında olması hedefleniyor. Ayrıca, Daiichi için halka arz planı bulunuyor.
Gümüştaş Madencilik: Satışların %85–90’ı ihracat, %10–15’i yurtiçi pazardan geliyor.
Yurtiçi satışların önemli bir bölümü TCMB alımlarından kaynaklanıyor. Şirketin
mevcut FAVÖK marjı %39 seviyesinde olup, yıl sonunda %40 civarında gerçekleşmesi
bekleniyor. Gümüştaş’ın 2026–2027 döneminde toplam 66 milyon USD CAPEX yatırımı
planlanıyor ve bu yatırımların tamamının ya da büyük kısmının iç nakit
akışıyla finanse edilmesi öngörülüyor. Konsantre üretimin 2025’te 150 bin ton,
2026’da 180 bin ton ve 2027’de 240 bin ton seviyesine ulaşması bekleniyor. İhracat
gelirlerinin ise 2025’te 75 milyon USD, 2026’da 100 milyon USD ve 2027’de 170
milyon USD seviyesine çıkması öngörülüyor. Gümüştaş hâlihazırda Doğan Holding’in
FAVÖK kırılımında anlamlı bir paya sahip olup, önümüzdeki dönemde bu payın
daha da artması bekleniyor.
Hepiyi Sigorta: Hepiyi Sigorta 2025 yılında da pazar payı kazanmaya devam etti.
Şirketin ana odağı kasko ve trafik branşları. Bu alanlarda en yüksek prim üretimine
sahip oyuncu olmayı hedefliyor. Yönetim, 2026 yılında toplam AuM’nin 1 milyar
USD’ye ulaşmasını bekliyor. Hepiyi için halka arzın 2026 yılı içinde gerçekleşebileceği
ifade edildi. Sektöre kıyasla oldukça genç bir şirket olması nedeniyle
büyüme metriklerinin genellikle sektör ortalamasının üzerinde seyrettiği vurgulandı.
Şirketin özkaynakları yaklaşık 184 milyon USD seviyesinde. 2026 için
sermaye yeterlilik oranının (SYR) %145–150 bandına yükseltilmesi planlanıyor.
Tam otomasyon ve düşük çalışan sayısı sayesinde gelir/gider oranı sektörün en düşükleri
arasında yer alırken, kombine rasyo da sektör ortalamasının altında seyrediyor.
2030 NAD Hedefi: Yönetim, 2030 yılı için 4 milyar USD NAD hedefinin muhafazakar
belirlendiğini kabul etti. Bu yaklaşımın temel nedeni, yeni portföy yapısı tam
anlamıyla olgunlaşmadan agresif varsayımlar kullanılmak istenmemesi. Mevcut NAD
iskontosu %51.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
