Analiz- PhillipCapital, TSKB için 18,40 TL hedef fiyatını ve endeks üstü getiri önerisini korudu

PhillipCapital, TSKB için 18,40 TL hedef fiyatını ve endeks üstü getiri önerisini
korudu.

TSKB, 2Ç26'da 2.952mn TL net kâr açıkladı (%3 ç/ç artış), 1Y26 net kârı ise komisyon
gelirlerindeki iki katına çıkan artış, iştiraklerden gelen güçlü katkı ve
istikrarlı net faiz marjının desteğiyle yıllık bazda %10 azalarak 5.812mn TL'ye
geriledi. 2Ç26 özkaynak kârlılığı, 1Ç26'daki %22,8 seviyesinden %24,0'e yükselerek
yıl sonu için verilen %25 hedefiyle uyumlu seyretti.
Guidance neredeyse tüm kalemlerde korundu: Makro tedbirlerden etkilenmeyen %7,7'lik
FX adjusted kredi büyümesi, %4,5 net faiz marjı, hedeflenen %50'nin üzerinde
büyümeyi geride bırakarak yıllık bazda %104 artan komisyon geliri, yıllık bazda
%46 artan operasyonel gider, %19,0 sermaye yeterlilik oranı , %17,9 Tier I oranı,
%2,1 takipteki krediler (NPL) oranı ve 34 baz puanlık net risk maliyeti (CoR)
- tüm bu kalemler YS26 hedeflerinin içinde veya üzerinde gerçekleşti.
Yıllıklandırılmış net faiz marjı , çekirdek marjdaki gerilemeye karşılık, büyük
ölçüde revize edilen TÜFE varsayımı nedeniyle artan TÜFE'ye endeksli kalemlerin
katkısı sayesinde ç/ç bazda %4,5'te sabit kaldı. Komisyon gelirleri, bir halka
arz danışmanlığı, bir erken kapama ücreti ve 2. TGF yatırımının desteğiyle çeyreklik
bazda iki katına çıktı. Aktif kalitesi de , kompozisyonda bazı değişimlere
rağmen iyileşme gösterdi: NPL oranı, sektörün %2,7 seviyesinin altında kalarak
%2,1'e geriledi. Ancak Stage 2 kredilerin toplam içindeki payı ç/ç bazda %6,4'ten
%7,4'e yükseldi. Karşılık oranlarında ise karışık bir görünüm var: Toplam
karşılık oranı ç/ç bazda %4,2'de sabit kalırken, Stage 2 karşılık oranı, Stage
2 kredilerdeki genişlemeye rağmen %32,3'ten %31,1'e geriledi ve böylece provizyon
tarafı daha da incelmiş oldu.
Fonlama tarafında , garantili DFI kaynaklarına doğru kayış sürüyor: Garantili DFI
fonlaması, toplam yükümlülükler içindeki payını ç/ç bazda %47'den %55'e yükseltirken,
DFI'ler toplamda yükümlülüklerin %65'ini oluşturarak TSKB'nin çekirdek
fonlama tabanı olarak mevduattan ziyade kalkınma finansmanı kuruluşlarına dayandığını
ortaya koyuyor. Sermaye yeterliliği ise daha da güçlenerek olası risklere
karşı geniş bir güvenlik payı oluşturduğunu göstermektedir. Çeyreklik SYR iyileşmesinin
temel kaynağı net kâr olurken, gerçekleştirilen sermaye benzeri borçlanma
da bu iyileşmeye katkı sağlamış ve kredi RWA'sındaki (risk ağırlıklı varlıklar)
artışın yarattığı olumsuz etkiyi fazlasıyla telafi etmiştir.
YS26 için TSKB'ye yönelik olumlu görüşümüzü koruyoruz, banka, istikrarlı marjlar,
güçlü sermayelendirme ve dirençli komisyon gelirleriyle desteklenerek hedeflerini
tutturma yolunda ilerlemeye devam ediyor. Artan Stage 2 kredileri ve düşen
karşılık oranı yakından izlenmesi gereken hususlar olsa da, aktif kalitesinin
genel olarak sağlam kalmasıyla bankanın yıl sonu hedeflerini gerçekleştirmeye iyi
konumlandığını düşünüyoruz. İleriye dönük 1 yıllık tahminlerimize göre hisse,
% 25,7 özkaynak kârlılığı, 2,14 F/K ve 0,48 F/DD çarpanlarından işlem görmektedir.