Ekonomi
Güncelleme- Fitch Ratings Yüksek enflasyon ve şoklara kırılganlık, Türkiye'nin yeniden dengelenmesini zorluyor
Fitch Ratings, Türkiye'nin döviz rezervlerinin nisandan bu yana kısmen toparlanması,
değer kaybı baskılarının hafiflemesi ve sıkı politika bileşiminin korunmasının
yüksek enerji fiyatlarının yarattığı riskleri azalttığını belirtti. Ancak
hâlâ yüksek enflasyon ortamında politika tercihleri arasındaki dengeler, yaklaşan
seçim öncesinde artan politika riski ve şokların sermaye çıkışlarını tetikleme
eğilimi döviz rezervleri üzerinde baskı oluşturabilir. Fitch, bu risklerin Türkiye'nin
BB- / Durağan kredi notu üzerinde etkili olduğunu belirtti.
İran savaşının etkisinin Türkiye'nin cari açığını 2026'da GSYH'nin yaklaşık %3'üne
yükseltmesi bekleniyor. Cari açık 2025'te GSYH'nin %1,9'u seviyesindeydi. Yıllık
ortalama petrol fiyatlarında varil başına yaklaşık 20 dolarlık artışın, cari
açığı GSYH'nin 1 puanından fazla artıracağı öngörülüyor.
Fitch, 2027'de cari açığın genel olarak yatay kalmasını bekliyor. Daha yüksek ithalat
talebinin, daha düşük petrol fiyatlarının etkisini dengelemesi bekleniyor.
Kuruluş, ortalama petrol fiyatının 2026'da 87 dolar/varilden 2027'de 70 dolar/varile
gerileyeceğini öngörüyor.
Yüksek enerji fiyatlarının kısa vadeli dış riskleri, sıkı parasal koşullar, tutarlı
politika bileşimi ve döviz rezervlerindeki artış sayesinde sınırlanıyor.
Türkiye'nin brüt döviz rezervleri, mart sonundan bu yana 25 milyar dolar artarak
23 Eylül itibarıyla 176 milyar dolara yükseldi. Bu tutar, yaklaşık 4,5 aylık cari
dış ödemeye karşılık geliyor. Ancak rezervler, İran savaşı öncesindeki 210
milyar dolar seviyesinin ve BB not grubunun 5,2 aylık medyanının altında bulunuyor.
Swaplar hariç net rezervler de mart sonundaki 16 milyar dolardan 45 milyar dolara
yükseldi.
Bununla birlikte Fitch, rezervlerin son yıllarda oynak bir seyir izlediğini ve kısmen
yerleşik olmayan yatırımcıların kısa vadeli carry trade pozisyonlarının yüksek
ağırlığı nedeniyle bir dizi iç ve dış şoka karşı kırılgan olduğunu belirtti.
Bu durumun, Türk lirasının kademeli değer kaybını önceleyen politika bileşimini
de yansıttığı ifade edildi. Fitch, bunun nedenlerinden birinin yurt içindeki dolarizasyonu
sınırlamak olduğunu belirtti.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB), geçen yıl İstanbul Büyükşehir Belediye
Başkanı'nın tutuklanmasının ardından ve İran çatışmasının başlangıcında kuru
desteklemek amacıyla gerçekleştirdiği döviz müdahalelerinin her birinde rezervlerin
yaklaşık 50 milyar dolar azaldığı kaydedildi.
Yaklaşık 18 milyar dolar olduğu tahmin edilen yatırım fonlarının son dönemde tasfiye
edilmesi, daha önceki düzenleyici eksikliklere dikkat çekti. Bununla birlikte
Fitch, TCMB'nin likidite desteği sağlaması ve türev piyasalarında teminat gerekliliklerini
gevşetmesi dahil olmak üzere zamanında atılan politika adımlarının
hisse piyasasının istikrar kazanmasına yardımcı olduğunu ve bunun ülkenin kredi
profili üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemediğini belirtti.
Geçen hafta para piyasası fonlarından gerçekleşen çıkışların büyük ölçüde TL mevduatlara
yöneldiği belirtildi. Mevduatlarda dolarizasyon oranının ise 2024'ten
bu yana genel olarak %39 seviyesinde istikrarlı kaldığı ifade edildi.
Fitch, bir sonraki cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesinde dolarizasyonun artma riskinin
bir miktar yükseldiğini değerlendiriyor. Kuruluş, cumhurbaşkanlığı seçimlerinin
2027 sonu veya 2028 başına çekilmesini bekliyor.
Fitch, Mayıs 2026'dan bu yana görülen TL'nin ABD doları karşısındaki nominal değer
kaybının bir miktar daha hızlı şekilde devam etmesini bekliyor. Kuruluş, bunun
reel efektif döviz kurundaki değerlenmenin ihracat üzerindeki olumsuz etkisini
dengelemeye yönelik olduğunu belirtiyor.
Fitch, dolar/TL kurunun 2026 sonunda 51, 2027 sonunda ise 60 seviyesine ulaşacağını
öngörüyor.
Hükümetin yeni Orta Vadeli Programı (OVP), Türkiye'nin enflasyonla mücadelesindeki
zorluğu ortaya koyuyor. OVP'de 2026 sonu enflasyon tahmini %28,4'e yükseltildi.
Önceki programda bu tahmin %16 seviyesindeydi. 2027 sonu enflasyon tahmini
ise %21 olarak belirlendi, önceki programdaki tahmin %9'du. Bu oran, TCMB'nin tahminine
de yakın bulunuyor.
Fitch ise enflasyondaki düşüşün daha yavaş gerçekleşmesini bekliyor. Kuruluş, enflasyonun
2026 sonunda %30,5'e, 2027 sonunda %23,5'e gerileyeceğini öngörüyor.
Enflasyon, ağustos ayında %31,5 seviyesindeydi.
Fitch, inatçı biçimde yüksek enflasyon beklentileri ve enerji fiyatlarının dezenflasyon
sürecini zorlaştıracağını belirtiyor.
Seçimler yaklaştıkça politika tercihlerindeki dengeler, ekonomik uyum sürecini daha
zorlu hale getirecek. Fitch, gelecek yıl kredi teşvikleri, daha düşük ancak
hâlâ pozitif reel faizler ve genel yönetim bütçe açığında GSYH'nin %0,7'si oranında
geçici bir artış yoluyla ılımlı bir politika gevşemesi bekliyor.
OVP de gelecek yıl merkezi yönetim bütçe açığının GSYH'ye oranının 0,4 puan artarak
%3,5'e yükselmesini, 2028'de ise yeniden %3,1'e gerilemesini öngörüyor.
Buna rağmen Fitch, genel yönetim borcunun GSYH'ye oranının yaklaşık %24 seviyesinde
büyük ölçüde sabit kalacağını tahmin ediyor. Bu oran, BB not grubunun medyanının
yarısından daha düşük.
2027'de varsayılan politika gevşemesi, Fitch'in GSYH büyümesinin 2026'daki %2,8'den
%4,3'e hızlanacağı yönündeki tahmininin temelini oluşturuyor. Bu oran, Türkiye'nin
trend büyüme hızının biraz üzerinde.
Fitch, son derece geleneksel olmayan politikalara geri dönüş beklemediğini belirtirken,
Türkiye'nin geçmişte aşırı politika gevşemesine yönelik istikrarsızlaştırıcı
politika değişiklikleri yaptığına dikkat çekerek, gelecek yıl için önemli
politika riskleri görmeye devam ediyor.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
değer kaybı baskılarının hafiflemesi ve sıkı politika bileşiminin korunmasının
yüksek enerji fiyatlarının yarattığı riskleri azalttığını belirtti. Ancak
hâlâ yüksek enflasyon ortamında politika tercihleri arasındaki dengeler, yaklaşan
seçim öncesinde artan politika riski ve şokların sermaye çıkışlarını tetikleme
eğilimi döviz rezervleri üzerinde baskı oluşturabilir. Fitch, bu risklerin Türkiye'nin
BB- / Durağan kredi notu üzerinde etkili olduğunu belirtti.
İran savaşının etkisinin Türkiye'nin cari açığını 2026'da GSYH'nin yaklaşık %3'üne
yükseltmesi bekleniyor. Cari açık 2025'te GSYH'nin %1,9'u seviyesindeydi. Yıllık
ortalama petrol fiyatlarında varil başına yaklaşık 20 dolarlık artışın, cari
açığı GSYH'nin 1 puanından fazla artıracağı öngörülüyor.
Fitch, 2027'de cari açığın genel olarak yatay kalmasını bekliyor. Daha yüksek ithalat
talebinin, daha düşük petrol fiyatlarının etkisini dengelemesi bekleniyor.
Kuruluş, ortalama petrol fiyatının 2026'da 87 dolar/varilden 2027'de 70 dolar/varile
gerileyeceğini öngörüyor.
Yüksek enerji fiyatlarının kısa vadeli dış riskleri, sıkı parasal koşullar, tutarlı
politika bileşimi ve döviz rezervlerindeki artış sayesinde sınırlanıyor.
Türkiye'nin brüt döviz rezervleri, mart sonundan bu yana 25 milyar dolar artarak
23 Eylül itibarıyla 176 milyar dolara yükseldi. Bu tutar, yaklaşık 4,5 aylık cari
dış ödemeye karşılık geliyor. Ancak rezervler, İran savaşı öncesindeki 210
milyar dolar seviyesinin ve BB not grubunun 5,2 aylık medyanının altında bulunuyor.
Swaplar hariç net rezervler de mart sonundaki 16 milyar dolardan 45 milyar dolara
yükseldi.
Bununla birlikte Fitch, rezervlerin son yıllarda oynak bir seyir izlediğini ve kısmen
yerleşik olmayan yatırımcıların kısa vadeli carry trade pozisyonlarının yüksek
ağırlığı nedeniyle bir dizi iç ve dış şoka karşı kırılgan olduğunu belirtti.
Bu durumun, Türk lirasının kademeli değer kaybını önceleyen politika bileşimini
de yansıttığı ifade edildi. Fitch, bunun nedenlerinden birinin yurt içindeki dolarizasyonu
sınırlamak olduğunu belirtti.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB), geçen yıl İstanbul Büyükşehir Belediye
Başkanı'nın tutuklanmasının ardından ve İran çatışmasının başlangıcında kuru
desteklemek amacıyla gerçekleştirdiği döviz müdahalelerinin her birinde rezervlerin
yaklaşık 50 milyar dolar azaldığı kaydedildi.
Yaklaşık 18 milyar dolar olduğu tahmin edilen yatırım fonlarının son dönemde tasfiye
edilmesi, daha önceki düzenleyici eksikliklere dikkat çekti. Bununla birlikte
Fitch, TCMB'nin likidite desteği sağlaması ve türev piyasalarında teminat gerekliliklerini
gevşetmesi dahil olmak üzere zamanında atılan politika adımlarının
hisse piyasasının istikrar kazanmasına yardımcı olduğunu ve bunun ülkenin kredi
profili üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemediğini belirtti.
Geçen hafta para piyasası fonlarından gerçekleşen çıkışların büyük ölçüde TL mevduatlara
yöneldiği belirtildi. Mevduatlarda dolarizasyon oranının ise 2024'ten
bu yana genel olarak %39 seviyesinde istikrarlı kaldığı ifade edildi.
Fitch, bir sonraki cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesinde dolarizasyonun artma riskinin
bir miktar yükseldiğini değerlendiriyor. Kuruluş, cumhurbaşkanlığı seçimlerinin
2027 sonu veya 2028 başına çekilmesini bekliyor.
Fitch, Mayıs 2026'dan bu yana görülen TL'nin ABD doları karşısındaki nominal değer
kaybının bir miktar daha hızlı şekilde devam etmesini bekliyor. Kuruluş, bunun
reel efektif döviz kurundaki değerlenmenin ihracat üzerindeki olumsuz etkisini
dengelemeye yönelik olduğunu belirtiyor.
Fitch, dolar/TL kurunun 2026 sonunda 51, 2027 sonunda ise 60 seviyesine ulaşacağını
öngörüyor.
Hükümetin yeni Orta Vadeli Programı (OVP), Türkiye'nin enflasyonla mücadelesindeki
zorluğu ortaya koyuyor. OVP'de 2026 sonu enflasyon tahmini %28,4'e yükseltildi.
Önceki programda bu tahmin %16 seviyesindeydi. 2027 sonu enflasyon tahmini
ise %21 olarak belirlendi, önceki programdaki tahmin %9'du. Bu oran, TCMB'nin tahminine
de yakın bulunuyor.
Fitch ise enflasyondaki düşüşün daha yavaş gerçekleşmesini bekliyor. Kuruluş, enflasyonun
2026 sonunda %30,5'e, 2027 sonunda %23,5'e gerileyeceğini öngörüyor.
Enflasyon, ağustos ayında %31,5 seviyesindeydi.
Fitch, inatçı biçimde yüksek enflasyon beklentileri ve enerji fiyatlarının dezenflasyon
sürecini zorlaştıracağını belirtiyor.
Seçimler yaklaştıkça politika tercihlerindeki dengeler, ekonomik uyum sürecini daha
zorlu hale getirecek. Fitch, gelecek yıl kredi teşvikleri, daha düşük ancak
hâlâ pozitif reel faizler ve genel yönetim bütçe açığında GSYH'nin %0,7'si oranında
geçici bir artış yoluyla ılımlı bir politika gevşemesi bekliyor.
OVP de gelecek yıl merkezi yönetim bütçe açığının GSYH'ye oranının 0,4 puan artarak
%3,5'e yükselmesini, 2028'de ise yeniden %3,1'e gerilemesini öngörüyor.
Buna rağmen Fitch, genel yönetim borcunun GSYH'ye oranının yaklaşık %24 seviyesinde
büyük ölçüde sabit kalacağını tahmin ediyor. Bu oran, BB not grubunun medyanının
yarısından daha düşük.
2027'de varsayılan politika gevşemesi, Fitch'in GSYH büyümesinin 2026'daki %2,8'den
%4,3'e hızlanacağı yönündeki tahmininin temelini oluşturuyor. Bu oran, Türkiye'nin
trend büyüme hızının biraz üzerinde.
Fitch, son derece geleneksel olmayan politikalara geri dönüş beklemediğini belirtirken,
Türkiye'nin geçmişte aşırı politika gevşemesine yönelik istikrarsızlaştırıcı
politika değişiklikleri yaptığına dikkat çekerek, gelecek yıl için önemli
politika riskleri görmeye devam ediyor.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -