Hisse Analiz- Gürsel 2Ç26 Sonuçları (PhillipCapital)

GRSEL 2Ç26 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi- Nötr
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat: 564 TL

Şirket 2Ç26 finansallarında,
yıllık %1,1 artışla 3.195 milyon TL ciro
yıllık %0,5 azalışla 1.068 milyon TL FAVÖK (FAVÖK Marjı => 2Ç25: %33,9 / 2Ç26: %33,4)
yıllık %25,6 artışla 817 milyon TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Net kâr artışını
üç unsur destekledi: Taşıt amortismanında kalıntı değer yöntemine geçilmesi,
efektif vergi oranının gerilemesi, ve ikinci el taşıt satış kazançları ile menkul
kıymet değer artışı.
Gür-Sel Turizm'in 2. çeyrek sonuçları operasyonel tarafta stabil, net kâr tarafında
iyileşen bir görünüm sundu. Net kâr artışının ağırlıkla operasyon dışı kalemlerden
gelmesi nedeniyle GRSEL için bu çeyreği nötr olarak değerlendiriyoruz.
Hasılat reel bazda yatay seyrederken 2. çeyrekte akaryakıt kaynaklı maliyet baskısı
FAVÖK marjını hafif aşağı çekti.
Okul taşımacılığında yeni dönem peşin tahsilatlarının Haziran'dan Temmuz'a kayması
işletme sermayesi ve serbest nakit akışı üzerinde geçici bir baskı yarattı.
Bunun yanında serbest nakit akışı geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre toparlanma
gösterip geçen yılki -585 mn TL'den bu sene neredeyse başabaş noktasına geldi.
Yönetim son dönemde devreye alınan operasyonların katkısı, yeni eğitim dönemi
fiyat güncellemeleri ve tahsilatların devreye girmesiyle 3Ç'den itibaren daha
güçlü finansal sonuçlar bekliyor. 1.540 mn TL net nakit pozisyonuyla güçlü finansal
yapı korundu.
Raporlanan net kâr marjı yıllık 5,0 puan artışla %20,6'dan %25,6'ya yükseldi. Amortisman
politikası değişikliğinin etkisi arındırıldığında karşılaştırılabilir
net kâr marjı artışı ~2,5 puandır. Hisse 2026 yıl sonu tahminlerinize göre 6,7
FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.