Hisse Analiz- Halk GYO 2Ç26 Finansal Görünüm Değerlendirme Rapor (Gedik Yatırım)

Analizin tamamına linkten ulaşılabilir.

Sonuç: Net satışlar 2Ç26'da yıllık %283,4 artarak 3.174 mn TL seviyesine yükseldi.
Kira gelirleri, 2025 yılında ilişkili taraf Halkbank'a gerçekleştirilen varlık
satışlarının ardından yıllık %43,4 gerileyerek 469 mn TL oldu. Buna karşılık,
Evora İzmir projesinde teslimatların başlamasıyla ilk kez 591 mn TL konut ve
2,12 mlr TL ticari ünite satış geliri kaydedildi. FAVÖK yıllık %11,3 artarak 753
mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %23,7 oldu (2Ç25: %81,7). Marjdaki
belirgin gerileme, geçen yılın maliyet açısından daha düşük kira gelirleri
ağırlıklı gelir yapısına kıyasla, gerçek inşaat maliyetlerinin satışların maliyetine
yansıdığı daha düşük marjlı ünite teslimlerinin gelir kompozisyonundaki payının
artmasından kaynaklandı. Operasyonel performanstaki güçlü görünüme rağmen
net kâr yıllık %30,8 gerileyerek 2.332 mn TL oldu. Net kârdaki düşüşte, yatırım
amaçlı gayrimenkullerde kaydedilen gerçeğe uygun değer kazancının 6,66 mlr TL'den
3,59 mlr TL'ye gerilemesi ve finansman giderlerinin yıllık %19,2 artarak
1,47 mlr TL'ye yükselmesi etkili oldu. Kaldıraçta belirgin artış görüldü. Net borç
çeyreklik %89 artarak 16,6 mlr TL seviyesine yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı
1Ç26'daki 2,7x seviyesinden 4,9x'e çıktı. Net döviz pozisyonu ise ağırlıklı
olarak 2Ç26'da kullanılan yeni ABD doları cinsinden değişken faizli borçlanmanın
etkisiyle 0,2 mlr TL net uzun pozisyondan 6,18 mlr TL net kısa pozisyona döndü.
Genel olarak sonuçları pozitif değerlendiriyoruz. Güçlü net satış ve FAVÖK
büyümesinin yanı sıra, net kârdaki gerilemenin ağırlıklı olarak operasyon dışı
kalemlerden kaynaklanması olumlu buluyoruz. Hisse yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin
%5 üzerinde performans göstermiş olup, 0,28x PD/DD çarpanıyla işlem görmektedir.
Bu seviye, sektör ortalamasına göre yaklaşık %46 iskontoya işaret etmektedir.