Hisse Analiz- PhillipCapital, AgeSA için 412,30 TL hedef fiyat ve endeks üstü getiri önerisini korudu

AGESA 2Ç26 Finansal Sonuçlar (Olumlu)
Hedef Fiyat: 412,30 TL
Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Agesa, 2Ç26 solo (konsolide olmayan) finansal tablolarında 2.066 milyon TL net kâr
açıklayarak çeyreklik bazda %16, yıllık bazda ise %64 büyüme kaydetti ve çeyreklik
%75,4 özkaynak kârlılığına (RoAE) ulaştı.
Hayat segmenti primleri yıllık bazda %46 büyüdü ve teknik kârlılık çeyreklik bazda
dikkat çekiciydi, hayat teknik faaliyet kârı yıllık %23,1 artışla 1.405 milyon
TL'ye ulaştı.
Emeklilik fon büyüklüğündeki yıllık %53'lük büyümeye rağmen, emeklilik iş kolu 2Ç26'da
343 milyon TL zarar yazmaya devam etti, ancak geçen yılın aynı dönemine
göre bir miktar iyileşme görüldü.
2026 yılı tamamında hayat sigortası primlerinde yıllık yaklaşık %40 büyüme bekliyoruz,
kredi bağlantılı hayat sigortası poliçelerinden gelen katkının yavaşlaması
nedeniyle teknik marjda hafif bir bozulma öngörüyoruz. Bu doğrultuda, 2026 yılı
için teknik kârlılığı %16,2 olarak varsayıyoruz, bu oran 2025'teki %17,5'ten
düşük. Emeklilik fon büyüklüğünün, 2026 yılında beklenen TÜFE seviyesine paralel
şekilde büyüyerek yaklaşık 450 milyar TL'ye ulaşacağını temkinli bir şekilde
tahmin ediyoruz. Bununla birlikte, bu segmentte faaliyet zararının ~800 milyon
TL seviyesinde devam edeceğini, bunun da geçen yıla göre hafif bir iyileşmeye
işaret ettiğini öngörüyoruz. Şirketin 20 milyar TL'yi bir miktar aşan öz kaynaklı
finansal varlıklarının, yüksek faiz ortamı nedeniyle yıllık %54 büyüyerek 7,45
milyar TL net finansal gelir sağlayabileceğini tahmin ediyoruz.
İleriye dönük 1 yıllık tahminlerimize göre hisse senedi, %65,4 RoAE, 4,6x F/K ve
2,3x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.