Hisse Analiz- PhillipCapital, Doğuş Otomotiv için hedef fiyatı 271,00 TL ve önerisi Endeks Üzeri Getiri

DOAS 2Ç26 Sonuçları (Kısmen Negatif) PhillipCapital Araştırma / Hedef Fiyat: 271,00 TL
/ Öneri: Endeks Üzeri Getiri

Doğuş Otomotiv, 2Ç26 finansallarında,
- yıllık bazda %24 azalışla 60,04 milyar TL hasılat,
- yıllık bazda %38 azalışla 3,25 milyar TL FAVÖK ve
- yıllık bazda %38 azalışla 1,73 milyar TL net kâr açıkladı.

Kurum olarak 57,98 milyar TL ciro, 3,69 milyar TL FAVÖK ve 1,51 milyar TL net kâr
beklerken, piyasa medyan beklentileri 57,74 milyar TL ciro, 3,60 milyar TL FAVÖK
ve 1,43 milyar TL net kâr seviyesindeydi.

Toptan satış adetleri (Škoda hariç, Scania dahil) yıllık %5 azalışla 68.433 adede
geriledi. Binek araç pazar payı kümüle bazda %16,0 ile yatay kaldı, ancak hafif
ticaride %8,7'den %7,7'ye gerileme nedeniyle toplam pazar payı %14,6'dan %14,3'e
indi. Marka bazında VW Binek ve lüks segmentte Bentley ile Lamborghini güçlü
büyüme gösterirken, Audi, CUPRA ve özellikle SEAT sert daraldı.

FAVÖK marjı %6,6'den %5,4'e ve net kâr marjı %3,5'den %2,9'a geriledi. Marjlardaki
bu daralma EUR/TL'deki %14'lük artışa, model mix etkisine ve enflasyon muhasebesine
bağlanmaktadır.

6A26 net finansman giderleri %42 azalışla 2,53 milyar TL'ye geriledi, TL krediler
için ağırlıklı ortalama finansman maliyeti %50,18'den %47,79'a düştü. Buna ek
olarak parasal pozisyon kazançları 1,28 milyar TL'ye ulaştı (2Ç25: 659 milyon
TL). Ancak vergi giderindeki %101'lik artış (1,06 milyar TL) net kârı baskıladı.

İştirak katkısı olumlu bir görünüm sundu, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların
kâra katkısı %16 artışla 1,07 milyar TL'ye yükseldi. TÜVTÜRK (+%29, 562 mn
TL) ve VDF Servis (+%36, 577 mn TL) ana katkı sağlayan iştirakler olurken, Doğuş
Teknoloji zarara döndü (-6,5 mn TL, 6A25: +93,3 mn TL) ve Doğuş Sigorta zararını
büyüttü (-28,2 mn TL, 6A25: -9,4 mn TL).

Stoktaki araç adedi yılbaşından bu yana %62 artışla 30.118 adede yükseldi (2025
sonu: 18.623 adet), stoklar da %27 artarak 44,96 milyar TL'ye çıktı. CapEx ise
yıllık %18 azalışla 1,77 milyar TL'ye geriledi.

Şirket, 2026 beklentilerinde revizeye gitti. Toplam otomotiv pazarı beklentisi 1,2
milyon adet seviyesinde sabit tutuldu, ancak DOAS kendi satış adedi beklentisini
(Škoda hariç) 117.000 adetten 125.000 adete yukarı yönlü revize etti. Buna
karşılık yatırım harcamaları (CapEx) beklentisi 5,2 milyar TL'den 5,0 milyar TL'ye
hafif aşağı çekildi.