Hisse Analiz- PhillipCapital, Halkbank için 52,40 TL hedef fiyat ve endekse paralel getiri öneriisni korudu

Endekse Paralel / Hedef Fiyat: TRY 52.40
Halkbank, 2Ç26'da TL8.223mn net kâr açıkladı (çeyreklik bazda %13,5 azalış), bu
rakam, TL7.054mn olan net kâr beklentisinin üzerinde gerçekleşti. 1Y26 net kârı
ise yıllık bazda %47,3 artışla TL17.729mn'a ulaştı. Çeyreklik özkaynak kârlılığı
(RoAE) 1Ç26'daki %17,1 seviyesinden %14,3'e geriledi.
Döviz kredi büyümesi yıllık bazda %45,3 ile sektörün %27,1'lik büyümesinin üzerinde
gerçekleşirken, TL kredi büyümesi yıllık %40,6 ile sektörün %43,2'lik büyümesinin
gerisinde kaldı. Maliyet/gelir oranı, döngüsel maaş artışını yansıtarak
1Ç26'daki %58,2'den 2Ç26'da %72,1'e yükseldi. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık
%28,4 artışla TL18.061mn'a ulaştı, ödeme sistemleri komisyon karmasında baskın
olmaya devam etti.
Kârlılık, sıkı para politikası koşulları ve marj daralması nedeniyle sınırlı kalmaya
devam ediyor. Ana net faiz marjı (NIM) çeyreklik bazda büyük ölçüde sabit
kalarak %4,4 seviyesinde gerçekleşti, ancak altta yatan spread baskısı daha belirgindi:
TL çekirdek spread'i, mevduat maliyetlerinin kredi getirilerinden daha
hızlı artması nedeniyle 1Ç26'daki %7,0'dan 2Ç26'da %3,7'ye daraldı. Spread daralması
ve maaş artışı kaynaklı operasyonel gider artışı, daha ılımlı bir aktif
kalitesi baskısıyla birlikte, çeyreklik RoAE'nin %17,1'den %14,3'e gerilemesinin
başlıca nedenleri oldu. Kredi/mevduat oranı, kredi büyümesinin mevduat büyümesinin
önünde seyretmesiyle yükselmeye devam ederek %63,2'ye ulaştı, bu durum bankanın
kredi büyümesine odaklanmayı sürdürdüğünü teyit ediyor.
Aktif kalitesi eğilimleri daha yakından takip edilmeyi gerektiriyor, artan baskıya
dair erken sinyaller mevcut. Takipteki krediler (NPL) oranı 1Ç26'daki %3,5'ten
2Ç26'da %3,7'ye yükselerek sektör ortalaması olan %2,8'in üzerinde kalmaya devam
etti, KOBİ ve bireysel segmentlerdeki NPL oranları emsallerine kıyasla daha
hızlı bozuldu. Toplam karşılık oranı çeyreklik bazda %95,4'ten %93,3'e geriledi,
net risk maliyeti ise 1Ç26'daki 79 baz puandan 160 baz puana yükseldi. Sermaye,
yasal gerekliliklerin üzerinde kalmaya devam etse de CET1 provizyonu sınırlı
durumda, konsolide CET1 oranı %8,7 ile %8,10'luk yasal gereklilik seviyesinin
üzerinde gerçekleşirken, sermaye yeterlilik oranı (CAR) %14 oldu. Banka ayrıca
çeyrek içinde TL11mlyr tutarında AT1 sermayesi ihraç etti.
2Y26'ya girerken, yükselen NPL oranı, azalan karşılık oranı ve sınırlı CET1 provizyonu
takip edilmesi gereken temel riskler olmaya devam ediyor. Maaş artışı etkisinin
sönümlenmesi ve mevduat yeniden fiyatlamasının istikrar kazanmasıyla birlikte
2Ç26'da görülen marj ve maliyet baskılarının hafifleyeceğini öngörüyoruz.
Tahminlerimiz bu çeyrekte görülen eğilimleri büyük ölçüde takip etmekle birlikte,
NPL'lerdeki ve karşılık oranındaki son bozulma göz önüne alındığında aktif
kalitesi konusunda biraz daha temkinli kalmaya devam ediyoruz, bu da YS26 sonuna
kadar aktif kalitesinde ek baskı riski olduğunu ima ediyor. İleriye dönük 1
yıllık tahminlerimize göre, hisse senedi %17.3 RoAE, 6x F/K ve 0.95x F/DD çarpanlarıyla
işlem görmektedir.