Hisse Analiz- Şeker Yatırım, model portföyünde Tüpraş'ı çıkardı, Emlak Konut'u ekledi

Şeker Yatırım, model portföyünde Tüpraş'ı çıkardı, Emlak Konut'u ekledi.

Analizde, Uzun Vadeli Model Portföyümüzde bugün itibarıyla yaptığımız değişiklik
kapsamında Tüpraş'ı (TUPRS) portföyümüzden çıkarırken, Emlak Konut'u (EKGYO)
portföyümüze ekliyoruz.

TUPRS'a yönelik olumlu temel görüşümüzü koruyoruz. TUPRS, 2 Mart 2026 tarihinde
model portföyümüze dahil edilmesinin ardından %88,4 getiri sağlamış, aynı dönemde
BIST 100 Endeksi'ne göre %73,2 oranında rölatif getiri elde etmiştir. TUPRS
için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz, ancak hisse fiyatındaki bu performansın ardından
395,00 TL olan mevcut hedef fiyatımızı gözden geçiriyoruz. Bununla birlikte,
gelişen makroekonomik çerçevede faizlerde normalleşme beklentisinin EKGYO açısından
daha güçlü bir katalist oluşturacağını düşünüyor ve model portföyümüzde
bu temanın ağırlığını artırıyoruz.

TCMB'nin 23 Ağustos 2026 Pazar günü yaptığı duyuru ile, 1 Mart 2026 tarihinde ara
verdiği bir hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlanmasına karar vermesini,
likidite ve fonlama koşullarında normalleşme yönünde önemli bir adım olarak
değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde dezenflasyon sürecinin devamıyla birlikte
faiz oranlarında kademeli gerileme beklentimizin, konut finansman koşullarını
ve ertelenmiş konut talebini destekleyerek GYO sektörünün göreceli görünümünü güçlendirebileceğini
düşünüyoruz.

Bu çerçevede EKGYO'nun, geniş arsa ve proje portföyü, güçlü ön satış performansı,
yüksek proje geliştirme kapasitesi ve faiz oranlarındaki gerilemeye yüksek duyarlılığı
ile öne çıktığını düşünüyoruz. Şirketin 5,61 milyon m² ve 128,07 milyar
TL ekspertiz değerine sahip ihale edilmemiş arsalar portföyü uzun vadeli değer
yaratımını desteklerken, devam eden Gelir Paylaşımı projelerindeki 131,52 milyar
TL minimum garanti edilen şirket payı geliri orta vadeli gelir görünürlüğünü
güçlendirmektedir.

Operasyonel tarafta, 2Ç26 finansal sonuçlarındaki zayıflığa karşın ön satış performansının
güçlü seyrini korumasını olumlu buluyoruz. Şirket, 2026 yılının ilk
yarısında arsa satışlarıyla birlikte 50,70 milyar TL toplam ön satış değerine ulaşmıştır.
Şirket'in 2026 yıl sonu için toplam ön satış hedefi ise 145,45 milyar
TL seviyesindedir. Faizlerde gerilemenin konut talebini desteklemesinin yanı
sıra net aktif değer iskontosunda olası daralma, yeni proje lansmanları, arsa değerlerindeki
artış ve kentsel dönüşüm faaliyetlerini de hisse performansı açısından
önemli katalistler olarak görüyoruz.

Sonuç olarak, TUPRS'a ilişkin olumlu görüşümüzde herhangi bir değişiklik olmamakla
birlikte, mevcut makroekonomik konjonktürde EKGYO'nun risk-getiri profilini
daha cazip buluyoruz. Faizlerdeki normalleşmeden daha güçlü faydalanmasını beklediğimiz
EKGYO'yu bu nedenle Uzun Vadeli Model Portföyümüze ekliyoruz. EKGYO için
32,84 TL hedef fiyatımız ve AL tavsiyemiz bulunmaktadır. Hedef fiyatımız 21.08.2026
tarihli pay kapanış fiyatına göre %68,8 oranında getiri potansiyeli sunmaktadır.
denildi.