Hisse Analiz- Trive Yatırım, Mavi Giyim için hedef fiyatı 69,90 TL olarak belirlerken, hisse için al önerisinde bulundu

Analizin tamamına linkten ulaşılabilir.

Trive Yatırım, Mavi Giyim için hedef fiyatı 69,90 TL olarak belirlerken, hisse için
al önerisinde bulundu.

Analizde, Mavi, 1Ç2026 sonuçlarında ilk bakışta zayıf görünen ancak detaylara inildiğinde
operasyonel dayanıklılığını koruyan bir performans ortaya koydu. Konsolide
gelir %1,9 gerileyerek 12,7 milyar TL?ye inerken FAVÖK %8,7 düşüşle 2,4
milyar TL olarak gerçekleşti. Net kar tarafında ise daha sert bir görünüm oluştu,
ana ortaklığa düşen net kar 1,1 milyar TL?den 686 milyon TL?ye geriledi. Ancak
bu düşüş faaliyet performansındaki bozulmadan çok TMS 29 enflasyon muhasebesinin
yarattığı yüksek vergi yükü ve yurt dışı iştiraklerdeki zararların etkisinden
kaynaklandı. Nitekim enflasyon muhasebesi etkisi hariç tutulduğunda şirketin
net karı yaklaşık 1,4 milyar TL seviyesine ulaşıyor. Brüt kar marjının %53,3?e
yükselmesi ve 3,9 milyar TL net nakit pozisyonunun korunması, şirketin temel
faaliyetlerinde önemli bir sorun bulunmadığını gösteriyor. Türkiye?de tüketim eğilimlerindeki
yavaşlama işlem adetlerini baskılasa da fiyatlama gücü ve ürün karması
sayesinde karlılık korunmaya devam etti.

Karlılık tarafında en önemli gelişme, güçlü brüt marja rağmen faaliyet giderlerinin
satışların üzerinde artması oldu. Satış ve pazarlama, genel yönetim ve Ar-Ge
giderlerindeki yükseliş faaliyet karının %16 gerileyerek 1,7 milyar TL?ye düşmesine
neden oldu. FAVÖK marjı da %20,4?ten %19 seviyesine geriledi. Bununla birlikte
şirketin tam fiyat stratejisinden taviz vermemesi ve indirim odaklı rekabete
girmemesi uzun vadeli marka değeri açısından olumlu değerlendirilebilir. Net
karı aşağı çeken asıl unsur ise efektif vergi oranının %27?den %53,4?e yükselmesi
oldu. Vergi gideri 622 milyon TL?ye ulaşırken, yurt dışı iştiraklerdeki zararlar
da azınlık paylarını olumsuz etkiledi. Bilançoda ticari alacaklar ve stoklar
artış gösterse de seviyeler halen yönetilebilir durumda bulunuyor. Güçlü
nakit pozisyonu, düşük finansal risk ve yüksek faiz gelirleri şirketin bilanço
kalitesini desteklemeye devam ediyor. Buna karşılık yüksek vergi yükünün sürmesi,
faaliyet giderlerinin satışlardan hızlı büyümesi ve yurt dışı operasyonların
karlılığa ulaşamaması önümüzdeki dönemin temel risk başlıkları olarak öne çıkıyor.

Nakit akışı ve yönetim beklentileri tarafı ise şirket adına daha olumlu sinyaller
veriyor. İşletme faaliyetlerinden yaratılan nakit geçen yılın altında kalsa da
FAVÖK?ün nakde dönüşüm oranının %73?e yükselmesi operasyonel kalitenin korunduğunu
gösteriyor. Şirket mağaza yatırımlarını sürdürürken güçlü nakit pozisyonu
sayesinde yüksek faiz geliri elde etmeye devam ediyor ve aynı zamanda temettü
ile pay geri alımı yoluyla hissedar getirisini destekliyor. Yönetim 2026 yılı hedeflerinde
değişikliğe gitmedi, yaklaşık %5 gelir büyümesi, %18 FAVÖK marjı ve
net nakit pozisyonunun korunması beklentisi devam ediyor. Daha da önemlisi, Mayıs
ve Haziran aylarına ilişkin erken veriler ikinci çeyreğin ilk çeyreğe göre
çok daha güçlü geçeceğine işaret ediyor. Türkiye perakende ve online satışlarında
görülen kuvvetli büyüme, Kurban Bayramı dönemindeki yüksek talep ve çift haneli
adet artışları yılın geri kalanına ilişkin görünümü destekliyor. Genel tabloya
bakıldığında Mavi?nin operasyonel yapısı güçlü kalmaya devam ediyor. Kısa vadede
yüksek vergi yükü manşet net karı baskılamayı sürdürebilir ancak güçlü marka
gücü, yüksek brüt marjı, sağlam bilançosu ve olumlu ikinci çeyrek sinyalleri
şirketin orta vadeli görünümünü destekleyen temel unsurlar olarak öne çıkıyor.