Analizin tamamına linkten ulaşılabilir.

ABD ile İran arasında yürüyen müzakerelere rağmen karşılıklı askeri adımların sürmesi,
Hürmüz Boğazı çevresindeki belirsizliğin ve enerji arzına ilişkin soru işaretlerinin
korunduğunu gösterirken, Trump'ın çoğu ticaret ortağına en az %10
gümrük vergisi getirmeyi planlaması küresel ticaret gündemini yeniden öne taşıdı.
Euro Bölgesi'nde mayıs ayı TÜFE'nin yıllık %3,2'ye yükselmesi, enerji enflasyonunun
çift hanede kalması ve fiyat baskılarının beklenenden daha dirençli seyretmesi,
ECB üzerindeki baskının sürdüğüne işaret etti. Yapay zeka cephesinde ise
SpaceX'in 1,8 trilyon dolar değerleme hedefiyle halka arza hazırlanması, Anthropic'in
halka arz sürecini başlatması ve Alphabet'in büyük ölçekli kaynak yaratma
planı, sektörde sermaye iştahının ve rekabetin hız kesmeden devam ettiğini
ortaya koydu. Öte yandan ABD-İran hattında diplomatik söylemler ile sahadaki gelişmelerin
birbirini teyit etmemesi, tarifeler başlığının yeniden gündeme gelmesi
ve Avrupa'da enflasyon baskısının canlı kalması, yeni günde küresel piyasaların
aynı anda jeopolitik, ticaret ve para politikası kaynaklı başlıkları izlemeyi
sürdüreceğini gösteriyor.

Fiyatlamalar
Dolar endeksi %0,04 yükselişle 99,22 seviyesinden günü tamamlarken, ABD'de bugün
açıklanacak veriler öncesi doların güçlü kalma eğilimi korundu. USD/JPY %0,16
yükselişle 159,908 seviyesine çıktı. Japonya tarafında zayıf enflasyon görünümü
ve BOJ'un faiz artışlarında acele etmeyeceği beklentisi yeni baskılamaya devam
etti. EUR/USD 1,1631 seviyesinde yataya yakın kapanırken, Euro Bölgesi'nde dün
açıklanan yüksek TÜFE verisinin euroyu desteklemesine rağmen dolar tarafındaki
direnç paritede daha güçlü bir hareketi sınırladı. EUR/GBP %0,08 düşüşle 0,8638
seviyesinden günü tamamladı. İngiltere tarafında daha dirençli veri akışı sterlini
euroya karşı görece güçlü tuttu. Ons altın %0,07 yükselişle 4.487 dolardan
kapanırken, jeopolitik risklerin tamamen ortadan kalkmaması ve tahvil faizlerinde
yeni bir yukarı kırılma görülmemesi altını destekledi. Gümüş de %0,46 yükselişle
74,36 seviyesine çıktı. ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,45 seviyesinde dengelenirken,
piyasa cuma günkü istihdam verisi öncesinde daha temkinli bir bekleyişe
geçti. Brent petrol %0,45 yükselişle 98,92 dolardan günü tamamlarken, ABD-İran
hattında süren belirsizlik ve Hürmüz başlığındaki kırılgan görünüm fiyatları
yukarı taşıdı. Yeni günde 100 doların üzeri de bu risk priminin korunduğunu
gösteriyor. Hisse senedi tarafında S&P 500'ün %0,13, Nasdaq 100'ün %0,48 yükselmesi
ise yapay zeka ve büyük teknoloji hisselerine ilginin sürdüğünü, Nasdaq'ın
yine görece daha güçlü kaldığını gösterdi. Yeni günde Asya borsalarında pozitif
seyir öne çıkarken, ABD vadeli endekslerde yatay seyir izleniyor.

Ekonomik Takvim
Ekonomik takvimde bugün Almanya, İngiltere ve ABD'de PMI verileri, Euro Bölgesi'nde
ise ÜFE verisi takip edilecek. Bilanço tarafında Broadcom ve CrowdStrike finansalları
öne çıkıyor. Jeopolitik gelişmelere ilişkin haber akışı da gündemin
en önemli başlıkları arasında yer almayı sürdürüyor.

Döviz piyasaları - Euro Bölgesi Mayıs öncü enflasyon verisi ECB'nin kısa vadede
yeniden sıkılaşma yönünde hareket etme ihtimalini ciddi biçimde güçlendirdi. Mayıs
ayında yıllık TÜFE'nin %3,2'ye yükselmesi, Nisan'daki %3 seviyesinin üzerine
çıkılması ve ECB'nin %2 hedefinden yeniden belirgin sapma oluşması piyasalar
açısından kritik bir sinyal oldu. Özellikle enerji fiyatlarındaki %10,9'luk artış
ve hizmet enflasyonunun %3,5'e sıçraması, fiyat baskılarının sadece geçici enerji
etkisiyle sınırlı kalmadığını gösterdi. Verinin en dikkat çekici tarafı çekirdek
enflasyondaki hızlanma oldu. Enerji ve gıda hariç çekirdek enflasyonun
%2,2'den %2,5'e yükselmesi, ECB'nin ikinci tur etkiler olarak tanımladığı daha
kalıcı fiyat baskılarının güçlendiğine işaret etti. Hizmet sektöründeki maliyet
geçişkenliği ve sanayi mallarında yeniden hızlanan fiyatlama davranışı sadece
petrol şokuna bağlı geçici bir enflasyon değil, daha geniş tabanlı bir fiyat
baskısı oluştuğunu düşündürdü. Bunun arka planında Mart ayında başlayan enerji
şoku bulunuyor. İran merkezli Orta Doğu gerilimi, petrol ve LNG arz zincirlerinde
bozulma yarattı, özellikle Hürmüz Boğazı çevresindeki aksaklıklar Avrupa'nın
enerji ithalat maliyetlerini yeniden yukarı çekti. Avrupa Komisyonu daha Mayıs
ayında 2026 Euro Bölgesi enflasyon tahminini %1,9'dan %3 seviyesine yükseltmişti.

ECB açısından problem yalnızca yüksek enflasyon değil, aynı zamanda düşük büyüme
ile yüksek enflasyonun birlikte görülmesi riski. Komisyonun büyüme tahmini 2026
için %0,9'a çekildi. Yani Euro Bölgesi stagflasyona benzer bir dengeye yaklaşırken,
büyüme zayıflıyor ama enerji kaynaklı maliyet baskıları fiyatları yukarı
taşımaya devam ediyor. Piyasa fiyatlaması tarafında veri sonrası Haziran ECB toplantısında
25 baz puan faiz artırımı beklentisi neredeyse tamamen kesinleşti.
Yılın ikinci yarısında bir veya iki ek faiz artırımı da masada kalmaya devam etmekte.
Bununla birlikte ECB'nin agresif bir faiz döngüsüne girmesi hala zor görünüyor
çünkü ücret artışlarının görece sınırlı kalması ve iş gücü piyasasının
2022 dönemine kıyasla daha yumuşak olması, enflasyonun tam anlamıyla kontrolden
çıkmasını engelleyebilir. ECB anketleri de uzun vadeli enflasyon beklentilerinin
henüz çıpalanmış kaldığını gösteriyor.
Sonuç olarak veriler Euro Bölgesi'nde enflasyonun yeniden hızlandığını ve ECB'nin
faiz indirimi senaryosundan tamamen uzaklaştığını teyit etti. Ancak mevcut tablo
klasik bir aşırı talep enflasyonundan çok, enerji şokları kaynaklı maliyet
enflasyonuna işaret ediyor. Bu nedenle ECB'nin yaklaşımı büyük olasılıkla ölçülü
ama şahin bir çizgide kalabilir, sınırlı faiz artırımlarıyla beklentileri kontrol
altında tutmaya çalışırken, ekonomiyi resesyona sürükleyecek kadar agresif
davranmaktan kaçınabilir.

EUR/USD'de haftanın ilk yarısındaki fiyat hareketlerinin sınırlı kalması ile hafta
başında öne çıkardığımız piyasa görüşümüzde bir değişiklik yok. ABD ile İran
arasındaki gerilimin kademeli azalmasına ağırlık veren küresel risk iştahı için
ılımlı iyimser beklentimizi korumak ile birlikte kısa vadede hala bazı risklerin
varlığını göz ardı etmiyoruz.

EUR/USD'de kısa vadede bir süre haber akışının gidişatına göre kabaca 1,1500-1,1840
arasında yoğunlaşan dalgalı ve yönsüz bir fiyatlama bekleriz.
Değerli metaller - Altın ve gümüş yeni haftaya ılımlı bir satış baskısı ile başlarken,
hafta başındaki piyasa görüşümüzde bir değişiklik bulunmuyor. Ons altında
4.100-4.300 dolar, gümüşte ise 61-65 dolar bölgelerini dip adayı olarak değerlendiriyor,
söz konusu aralıklara yakınsayabilecek geri çekilmelere kademeli şekilde
değerli metallerde geçiş yapılabileceğini düşünüyoruz. Orta Doğu'da ABD ve
İran arasında bir barış sürecinin başlaması senaryosunda yılın ikinci yarısında
bu varlık sınıflarında kademeli bir toparlanma bekleriz. Yıl sonuna kadar olan
zaman zarfı için ılımlı iyimser yöndeki yaklaşımımıza karşın, yaşanacak yükselişlerin
2025 yılındaki ralli gibi güçlü hareketlerden ziyade kademeli ve zamana
yayılacak bir şekilde hayata geçebileceğini düşünüyoruz.

ABD hisse senedi piyasaları - ABD hisse senetlerinde görünüm güçlü kalmayı sürdürüyor,
ancak son günlerde oluşan fiyatlama rahat bir zeminde ilerlemiyor. Endeksler
rekor bölgesine çok yakın. Buna rağmen yukarı hareketin taşıyıcı gücü giderek
daha dar bir alanda toplanıyor. Dünkü JOLTS verisinde açık iş pozisyonlarının
7,618 milyona yükselmesi iş gücü piyasasının hala dirençli olduğunu gösterdi.
Pazartesi açıklanan ISM imalat verisinin dört yılın zirvesine çıkması da aynı
resmi destekledi. Bu tablo ilk bakışta büyüme için olumlu. Öte yandan aynı tablo
faiz indirimi beklentilerini öteliyor ve tahvil piyasasında yukarı yönlü baskıyı
tamamen dağıtmıyor. Petrolün yeniden yukarı dönmesi ve ABD-İran hattında belirsizliğin
sürmesi de enflasyon tarafındaki rahatlamayı sınırlıyor. Bizim beklentimiz,
S&P 500'de yükseliş eğiliminin korunabileceği, ancak mevcut seviyelerden
yeni ve güçlü bir yukarı hareket için daha temiz makro destek gerekeceği yönünde.
Piyasa şu an iyi haberleri satın alıyor, ama aynı anda yüksek faiz riskini
de masadan kaldırmıyor.

Teknoloji tarafında hikaye halen canlı, fakat fiyatlama çok daha seçici ilerliyor.
Marvell'daki sert hareket bunu en net gösteren örneklerden biri oldu. Şirkette
son günlerde çok güçlü bir primlenme oluştu ve bu hareket yalnızca temel hikayeyi
değil, kısa vadeli coşkuyu da yansıtıyor. Dell tarafında da benzer bir tablo
var. Yapay zeka sunucu talebi, veri merkezi yatırımları ve kurumsal altyapı
harcamaları hissede çok ciddi bir yükselişi beraberinde getirdi. Biz Dell'in ana
hikayesini beğenmeye devam ediyoruz, ancak bu kadar sert prim sonrası kısa vadede
alanın daraldığını düşünüyoruz. Aynı şey Marvell için de geçerli. Hikaye
güçlü, fakat piyasa bu gücün önemli bölümünü çok hızlı fiyatladı. Buna karşılık
Microsoft, Amazon, AMD, Broadcom ve Arista gibi hisselerde fiyatlama biraz daha
dengeli ilerliyor. Burada piyasa sadece tema almıyor. Sipariş görünürlüğü, nakit
üretimi ve marj kalitesine daha fazla bakıyor. Bu ayrımın önümüzdeki günlerde
daha belirgin hale gelmesini bekliyoruz. Özellikle son dönemde çok hızlı yükselen
isimlerle, temel görünümü güçlü ama daha dengeli fiyatlanan hisseler arasındaki
fark açılabilir. Marvell'ın son yükselişi ve AI altyapısı etrafındaki coşku,
bu alanın ne kadar kalabalık hale geldiğini de gösteriyor.

Bugün bilanço tarafında Broadcom ve CrowdStrike öne çıkıyor. Broadcom'da piyasanın
ana odağı yapay zeka bağlantılı özel çipler, ağ tarafı ve veri merkezi harcamalarının
hızı olacak. CrowdStrike tarafında ise kurumsal BT bütçelerinin siber
güvenlik harcamalarını ne ölçüde koruduğu izlenecek. Bu iki şirketin vereceği
mesajlar yalnızca kendi hisseleri için değil, teknoloji tarafındaki geniş algı
için de önemli. Bizim beklentimiz, endeks geneline yayılan rahat bir ralliden çok
hisse bazlı ayrışmaların belirginleştiği bir fiyatlama görülmesi yönünde. Nasdaq
tarafında göreli güç sürebilir. Yükselişin daha dar bir liderlikle ilerlemesini
bekliyoruz. S&P 500'de ise yukarı alan tamamen kapanmış değil, fakat ilerlemek
için daha güçlü teyit gerekiyor. Kısa vadede en önemli risk, son günlerde
çok hızlı yükselen hisselerde beklenti çıtasının aşırı yukarı çıkmış olması. En
önemli fırsat ise yapay zeka, veri merkezi ve altyapı tarafında talebin gerçekten
güçlü kalmaya devam etmesi. Biz bu aşamada özellikle MRVL ve DELL gibi çok
sert primlenmiş isimlerde daha temkinli, MSFT, AMZN, AVGO, AMD ve ANET gibi alanlarda
ise daha dengeli pozitif kalmayı daha doğru buluyoruz.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -