Zayıf Dolar Senaryosu: EUR, GBP ve CAD Nerelere Gider?

Peki Fed'in kısa vadeli tahvili alması neden doları zayıflatsın? Bunun cevabı oldukça basit aslında. Hepimizin malumu olduğu üzere gelişmiş ülke paraları kendi faizleri arasındaki fark ile yakından ilişkilidir, kimin faizinin daha fazla yükselmesi veya daha az düşmesi beklenirse o para daha kıymetlidir. Bu ilişkiyi mutlaka politika faizi farkı olarak düşünmemek lazım. Nitekim tahvil getirileri arasındaki değişim de FX piyasasında işlem gören döviz çiftlerinin fiyatlanmasındaki temel faktörlerden birisidir. Hatta özellikle kısa vadeli tahviller daha etkili olur.

Buradan hareketle, Fed'in kısa vadeli Amerikan tahvillerini alması bu kıymetlerin fiyatını yükseltirken faizini aşağı çekecektir. Bu da tahmin edeceğiniz üzere USD'yi zayıflatacaktır. Bir de bunun üzerinde Fed'in ilerleyen zamanlarda hızlı bir şekilde politika faizini aşağı çekmesi gelirse; vay o Dolar'ın haline…

Böyle bir senaryonun gerçekleşmesi halinde EURUSD paritesinde 2026'nın ikinci yarısına doğru 1.25''li seviyeleri görebiliriz. Aynı mantıkla GBPUSD ikilisi için 1.45/47 bölgesi aktifleşebilir.

Bu noktada isterseniz kısa vadeli faiz ve enflasyon beklentilerinin DXY ile olan yakın ilişkisini bir görsel üzerinden inceleyelim. Aşağıdaki görülen mavi çizgi faiz esaslı çalışan swap piyasasının önümüzdeki 2 yıl için beklediği enflasyonu gösteriyor. Siyah çizgi ise DXY'yi gösteriyor. Anlaşılacağı üzere, özellikle faizin hareketlenmesiyle birlikte bu ikisindeki dalga boyları artıyor ve birbirleriyle belli bir uyum sağlıyor; enflasyon beklentisi arttıkça faiz yüksek kalacağı için DXY güçleniyor, enflasyon beklentisi azaldıkça da faiz düşmeye başlayacağı için DXY zayıflıyor. Ancak görüleceği üzere 1Ç2025'ten itibaren aradaki yüksek uyum önemli ölçüde bozuldu. Bunun nedeni Fed'in niyeti ile piyasanın beklentilerinin birbirinden farklılaşmasıydı. Hatırlarsanız uzunca bir süre piyasa Fed'in söylediğinden daha güçlü faiz indirimleri bekliyordu. Bu yüzden DXY zayıf performans göstermişti.

Son 2 ayda ise veri takvimi kapalı olduğu için herkes ayrı telden çalıyordu. Ama artık durum değişiyor ve hem merkez bankaları daha gerçekçi kararlarla ekonomiyi yönetecek hem de ABD'de veri takvimi yeniden açılıyor. Bu yüzden ilerleyen zamanlarda bu iki fiyatın birbiri ile uyma gireceğini düşünebiliriz. Kimin kime uyacağını tabi ki veri akışı belirleyecek. Ama şimdilik bu düşünceyi grafikle yorumlarsak swap piyasasının %2.00'lere gidecek kadar yeri var. Eğer veri desteklerse bu gerçekleşecektir ve DXY de onu aşağı doğru takip etmek zorunda kalacaktır.

Daha kısa vadede ise aşağıdaki grafikte görüleceği üzere EURUSD paritesinde 1.1830/1920 aralığı daha önce 2 kere boğaları bozguna uğratmıştı. Şimdi o bölgeye oldukça yakınız ve 19 Aralık'taki BoJ toplantısına kadar paritenin bir kez daha kesikli çizgiler arasında kalan bu direnç aralığına kadar yükselmek için zamanı olacak. BoJ faiz artırdığında ve ona göre bir gelecek mesajı verdiğinde JPY'nin USD'ye karşı değer kazanması doğal olarak DXY'de bir gerileme oluşturacaktır. EURUSD paritesinde ise bu durumu belki de son zamanların yeni yükseği ile göreceğiz, bir yerlere sıkıca tutunmak gerekli.

Pound Sterling (GBP) ise sene ortasından bu yana çalışan aşağı eğilimli bir işlem kanalı içinde hareket ediyor ve beklentilerimize paralel olarak kanalın üst bandına doğru yükseliyor. Ancak geçen hafta itibarı ile son 6 ayda defalarca çalışan önemli bir eğilim çizgisine geldi. Burayı aşmak için birkaç kez deneme yapabilir. Kesikli çizgiyle gösterilen bu direnci kırdığında ilk önemli hedefi olan kanal üst bandına, ki görünüşe göre 1.3550 civarında oluşuyor, gitmek isteyecektir. BoJ haberleri beklediğimiz gibi gelirse etkisi GBPUSD paritesini yeşil kanalın üstüne atmak olacaktır. Bu durumda Haziran ve Eylül aylarındaki zirveler 1.3726 ve 1.3789 arasındaki bölge bir süreliğine güçlü direnç olacaktır.

Geçtiğimiz hafta Kanada Merkez Bankası toplantısı beklentileriyle dikkat çektiğimiz USDCAD ikilisi de öngörümüze uygun şekilde CAD lehine hareket etmeye devam etti. Yakın geçmişte defalarca çalışan 1.3735 desteğine kadar henüz gelemedi ama bu haftanın gelişmeleriyle desteği kırmak için güçlü denemeler yapacağını düşünüyoruz. Ancak diğer yandan göz ucuyla birçok teknik indikatörün aşağı yönde şiştiği görülüyor. Çok önemli bir katalizör çalışmadıkça bu ikilide 1.37'ye yaklaştıkça piyasayı yakından gözlemlemek gerekir. Eğer gerçekten bu destek ve aşırı satışlar çalışırsa, piyasanın bu seviyeden yukarı yönlü çalışması beklenir.