Gümüş Yine Piyasaları Sallıyor

Yeni bir haftaya başlarken kıymetli metallerde bir kez daha rekor fiyatları görüyoruz. Her zaman altının liderlik ettiği ve gümüş, platin ve paladyumun arkasından geldiği rallilerde bu sefer durum farklı; bir süredir liderlik eden gümüş oluyor, diğer üç kıymetli metal gümüş gittiği için gidiyor. Ve işin ilginç tarafı gümüşteki hareketi bir temel dinamik ile tanımlamak mümkün değil. Çin'de gümüş fiyatının $124'a vurması dünyanın geri kalanında da piyasanın FOMO nedeniyle gümüş almasına neden oluyor. Ancak gümüşte gelinen nokta artık gerçekten risk ölçütlerinde görülmemiş aşırılıklara işaret ediyor. Bu tür özel bir durumu tarihteki yine özel bir durumla karşılaştırmak yerinde olacaktır.

Hunt Kardeşler 1973-1978 yılları arasında piyasayı sıkıştırmak ve spekülatif kazanç elde etmek için hem fiziki gümüş hem de kontrat toplamaya başladılar. 1979'da piyasa olan bitene uyanınca gözünü açan gümüş aldı ve fiyatlar hızla yükseldi. Ocak 1980'de ise gümüş fiyatı $50 civarında zirve yaptı. Hunt Kardeşler işe başladıklarında sadece $5 civarındaydı.

Peki bu işin sonunda ne olmuştu? Borsa kuralları ve ilgili bütün regülasyon değişti, piyasa hızla tersine döndü ve gümüş çıktığı hızla düştü. Hunt Kardeşler ise iflas ettiler. Aşağıda ki 2 grafikten soldaki Hunt Kardeşler dönemindeki gümüş hareketinin haftalık grafiğidir, sağdaki ise şimdiki grafik. Görüleceği üzere 1980'de özellikle son sıçrama nedeniyle hareketli ortalamalardan sapma biraz daha büyük bir aşırılığı gösteriyor ama şimdilerde de o seviyelere çok uzak değiliz.

Peki bu iki olayı karşılaştırarak bu sefer de aynı tepkinin geleceğini söyleyebilir miyiz? 1980'de piyasa aldığının hepsini geri vermişti. Çünkü gerçek anlamda içi boş, tamamen spekülatif bir hareketti. Bu sefer ise durum oldukça farklı; öncelikle hareketin içi boş değil, birçok riske karşı korunma amacıyla alınıyor. Dolar zayıflığı her durumda emtia fiyatını yukarı atacaktır, piyasa eskisi kadar küçük değil ve speküle etmek eskisi kadar kolay değil, gümüşün teknolojik gelişmelerle sonradan ortaya çıkan bir kullanımı var ve bu bir içsel değer yarattı, o zaman bu yoktu.

Bu gibi nedenlerden dolayı gümüşün kazanımının hepsini geri vermesini beklemek gerçeklerden kopuk olacaktır. Ama panik sakinledikten sonra bir düzeltme olacağını gözden kaçırmamak gerekir. Aşağıdaki altın/gümüş rasyosu 2020'deki kısa süreli aşırılığı yakalamış durumda ve sonrasında oluşan fiyatlamayı görebiliyorsunuz.

Opsiyon piyasasında ise vadesi yarın dolan aylık opsiyonlar var. CME verilerine göre gümüş kontratında kullanım hakkına göre toplam $113 milyar büyüklüğünde açık opsiyon pozisyonu bulunuyor ve bunların $19.8 milyar'ı 27 Ocak'ta bitiyor. Ne var ki piyasada olan hareketler öylesine büyük oldu ki opsiyon piyasası olan bitene yetişemedi ve neredeyse açık opsiyonların hepsi $100 kullanım hakkının altında kaldı. Yarın bitecek vadede en fazla alım opsiyonu açık pozisyonu 85 seviyesinde ve $1.7milyar büyüklüğünde. En fazla açık satım opsiyonu pozisyonu ise 65 seviyesinde kalmış, büyüklüğü ise $755.6mio – eğer başka bir bacağı yoksa bu paranın hepsi yanacak.

Benzer şekilde altın opsiyonları da aynı vadede bitiyor ve bu vade için opsiyon piyasası altında da geride kalmış görünüyor. En fazla sayıda alım ve satım açık pozisyonu $4,400 seviyesinde oluşmuş. Yani bu seviye altın piyasası için oldukça önemliymiş. Bir sonraki aylık opsiyon vadesi 24 Şubat'ta bitiyor ve bu vade için kritik seviye $4,500 gözüküyor. Teknik çalışmaya göre altın için $5,200/$5,220 arasında bir zirve oluşumu beklenebileceğini değerlendiriyoruz.

Bu grafikten görülebileceği üzere 2022'de başlayan ralli serisinde altın sıklıkla %33 civarında yükselişler yaptıktan sonra konsolidasyona girmiş ve bir süre güç topladıktan sonra yeniden neredeyse aynı yüzde büyüklükte hareket yapmış. Eğer geçmiş bizim için bir anahtarsa, açtığı kapıda yine %33/34 civarında bir yükseliş öngörülebilir. Bu koşulda altının $5,200'ın hemen üzerinde denge bulması beklenebilir.