Geçen hafta endekslerde bir düzeltmeye yakın olabileceğimizi değerlendirmiştik ama biraz erken uyarı gibi oldu. Çünkü geçen hafta 7200’de olan SPX endeksi bu hafta 7400’de, yarı iletkenler endeksi ise 10,534’ten 12,081 seviyesine geldi. Yani SPX %2.8 yükselirken SOX endeksi %14.7 yükseldi. Doğrusu bu hareket bile düşüncemizi güçlendiren bir gelişme. Ana tema olarak şirket bilançolarının güçlü geldiği, özellikle teknoloji şirketlerinin yapar zeka ve bulut sistemleri gelirlerinin çatıdan dışarı fırladığı bir ortamdayız ve bu noktada hisse piyasaları için negatif bir görüş sahibi olmak, kimsenin bilmediği oldukça önemli şeyleri biliyor olmayı gerektiriyor. Oysa elimizdeki veri seti hala son derece pozitif. Bu düşünceyi bir veriyle destekleyelim; Aşağıda görülen listede SOX endeksinin bu güne kadar bilanço açıklayan üyelerini ve gerek satışlarda, gerekse hisse başı karda beklentinin % olarak ne kadar üstünde veya altında bilanço açıkladığını göreceğiz. Basit bir çözümleme yaparsak Macom Technology hissesi bu bilanço döneminde analist beklentilerinin %1.29 üzerinde satış açıklamış. Hisse başı kazançta ise analistlere göre %1.87 daha yüksek açıklamış.

SOX endeksinde henüz bilanço açıklamayan y şirket daha var ve bunların içinde Nvidia, Marvell, Broadcom gibi çok güçlü bilanço açıklama ihtimali bulunan, dolayısıyla endeksleri yukarı taşıma ihtimali olan hisseler var. Yukarıdaki veriyi biraz genellersek 30 endeks üyesinden bilanço açıklayan 23’ünün verisine göre toplamda şirketlerin %87’si beklenti üstü satış ve %91’i beklenti üstü kar açıklamış. Zaten yatırımın, talebin ve dolayısıyla büyümenin olduğunu daha önceki analizlerimizde ve videolarımızda ifade ettiğimiz teknoloji hisselerinde şimdi gerçekten yatırımların karlılığa dönüşmeye başladığını görüyoruz. Bu nedenle endekslerde ana trend kaçınılmaz bir şekilde yukarı olmalı. Hatta bu noktada daha çok faiz piyasası ile ilgili ama bazı açılardan da hisse senedi piyasasını ilgilendiren, ABD’de para piyasası fonlarında park edili paranın büyüklüğüne bakalım; $8.2 trilyon!! Bu para faiz düşmeye başladığında ciddi bir şekilde tahvillere, altın ve gümüşe ve de hisselere akacak. Yani endekslerde long olmak için elimizde ne zaman aktive olacağı belli olmayan ama çalıştığında bütün resmi olumlu anlamda değiştirecek bir durum var, sadece tetikleme bekliyor. Aşağıda bu konu ile ilgili görseli bulabilirsiniz.

Ancak bilançolarla çok hızlı yükselen hisseler teknik açıdan indikatörleri şişirmiş durumdalar ve aşırı alım konusunda artık seslice bağırıyorlar. Bütün pozitif senaryoların yanında şimdi de negatif düşünceyi destekleyen birkaç gerçekliği tartışalım. Sıklıkla fiyatlamalar bir yöne giderken türev enstrümanlarda ya da VIX gibi piyasanın çoğunluğu tarafından bilinmeyen varlıklarda profesyonel yatırımcılar riskleri fark ettiklerinde korunma pozisyonlarını almaya başlarlar. Bizler de bunlar ilgili kıymetlerin seyirlerindeki değişimlerden gözlemleriz. Örneğin aşağıdaki S&P 500 endeksi ve VVIX/VIX grafiğine bakalım. VIX volatilite endeksi, VVIX ise VIX’in volatilitesi olarak tanımlanır ve sıklıkla VVIX/VIX oranının dönüşleri endekste de olası dönüşleri veya trend yorulmalarını işaret eder. Nitekim aşağıda görebileceğiniz üzere siyah çizgi ile gösterilen rasyo ile mum grafikteki SPX endeksi son derece uyumlu çalışıyorlar ve Nisan ortasından bu yana rasyo yükselemezken endeks güçlü yükseliyor.

Bu tür durumlarda genellikle endeksteki yükselişin kırılımına bakmak gerekir. Geçen haftalarda bu kırılımı kısmen değerlendirmiş ve yarı iletkenler (çip üreticileri) ve bulut sistemleri üreticileri dışında ralliye güçlüce destek veren başka sektörler olmadığına dikkat çekmiştik. Gerçekten de 1 Nisan’da başlayan güçlü rallide önce koşan sektörleri incelediğimizde yarı iletkenler %41’lik yükseliş ile diğer herkesten çok farklı bir yere geldi. Yani VVIX/VIX rasyosu bize ufak ufak piyasanın korunma stratejilerine ilgi gösterdiğini- çünkü bir geri çekilmeden endişe ediyor olmalılar – ama buna karşılık endeksin sadece bir hisse grubunun etkisiyle hareket ettiğini gösteriyor. Benzer şekilde, aylık vadelerle işlem gören VIX endeksinin farklı vadelerini birlikte incelediğimizde en yakın vade ile daha sonraki vadeler arasındaki seviye farkının değişmesi bize buzun altında akan suyun neler taşıdığı hakkında bilgi verebilir. Genellikle risk fiyatlaması yakın vadelerde daha çabuk başlar ve daha güçlü çalışır. Bu nedenle vadeler arası fark normalin dışında hareket eder ki bu da bizim için iyi bir işarettir. Bu makas genellikle belirli bir aralıkta oynar, bu nedenle aşağıdaki grafikte yeşil ile gösterilen endeksin yükselişi esnasında beyaz ile gösterilen makasın genelde aynı aralıkta ama git-geller yaptığı görülür.

Bu normaldir ve aralık içinde makasın aşağı gelmesi VIX makasının riske işaret edecek şekilde hareket ettiğini gösterir. Ne var ki son haftadaki harekette makas hedging aktivitesine işaret ederken endeksin de yükselmeye devam ettiğini görüyoruz. Oluşan bu negatif uyumsuzluk endekste de ufak satışların yakın olduğunu düşündürüyor. Endeksler ile ilgili olarak son bir görsel daha paylaşmakta fayda görüyoruz. Aşağıdaki grafikte yeşil ve kırmızı alanları tanımlayan çizgi aslında endeks genelindeki açık opsiyon pozisyonların birbirine oranının 20 günlük ve 50 günlük hareketli ortalamasının makasını gösteriyor. Neden adı bu kadar karışık olan bir gösterge kullanılıyor? Çünkü sadece açık pozisyonun oranını kullansaydık çok hızlı değişkenlik gösteren bir eğriye ulaşacaktık ve bundan bir yön tayini yapmak imkansız olacaktı. O nedenle eğriyi analiz etmeyi kolaylaştırmak ve daha güvenilir hale getirmek için 2 farklı periyottaki hareketli ortalamanın makasını alarak piyasadaki kısa süreli değişimleri de elimine ederek daha güçlü fiyat akımlarını yakalamayı hedefledik.

Bu çerçevede kırmızı bölgede ilerleniyor olması piyasanın alım opsiyonlarına yığıldığını gösteriyor. Ancak görüleceği üzere beyaz çizginin negatif bölgede, yani kırmızı bölgede -0.07’nin altına ilerlediği zamanlar artık piyasanın satım opsiyonlarına dönmeye başladığı zamanlar. Yani piyasada düşüş ihtimalinin artmaya başladığı zamanlar olarak düşünülebilir. Şimdilerde tam da bu bölgedeyiz. Buzun altında gerçekleşen bu fiyatlamalar eşliğinde ilerleyen günlerde rallinin sekteye uğrayıp, ufak kar realizasyonlarına ve plato yapmaya eğilimli olabileceğini hatırlamakta fayda var. Bu bakış açısı ile SPX endeksinde soldaki grafikte görülen siyah bölge olası sığ geri çekilmenin alıcılar tarafından karşılanabileceği bir teknik bölge olarak öne çıkıyor. Sağdaki Nasdaq grafiğinde ise en üstteki kırmızı çizgiye olabilecek geri çekilmeler yeni alımlar için piyasa bir fırsat verebilir.

Endeksler bahsini bitirmeden önce, geçen hafta paylaştığımız SPX – DAX makasının son haline bir göz atalım. Ama fiyatlara bakmadan önce bir nüansı hatırlatmamız gerekir; bu makasın doğru bir şekilde çalışması için optimum koşullar her iki endekste de eşit büyüklüklerde pozisyonların olması gerekiyor Yani pozisyon açarken bir nev’i payda eşitlemek gerekir. Çünkü SPX endeksi ortalama $7400 iken DAX endeksi €24,000. Bu durumda her DAX satışına karşılık 3.24 tane SPX endeksi almak gerekir. Bu durumda, 5 Mayıs günü bu düşünceyi gündeme getirdiğimizde aradaki makas 881 seviyesindeyken bu sabah 115 seviyesine gerilemiş. Anlaşılacağı üzere beklentimiz gerçekleşiyor.