Hem Spekülasyon, Hem Makro

Piyasalar için zor günler devam ediyor. Asya açılışında %17 yükselerek haftaya başlayan WTI petrol Avrupa seansı yaklaşırken %25 primleri gördü ve hemen ardından stratejik petrol rezervlerinin piyasaya sürülmesi için toplantı yapılacağı haberiyle geri çekilme yaşıyoruz. Ancak henüz uygulamada hiçbir şey değişmiş değil. Hürmüz Boğazı pratikte felç olmuş durumda ve her türlü mal akışı durmuş durumda.

Ne yazık ki petrol ve doğal gaz spekülasyonları gelişmekte olan durumun sadece görünen kısmı. Savaşın ne zaman biteceği konusunda bir spekülasyon yapmak doğru olmayabilir, çünkü hem bizim uzmanlık alanımız değil hem de bilmediğimiz çok fazla faktör var. Ancak mühimmat depolarının artık boşalmaya başladığını düşünsek çok büyük bir hata yapmış olmayız. Bu düşünce daha çok İran açısından doğru olabilir. Diğer yanda ABD tarafında ise savaş süresinin beklentilerin çok ötesine uzanacağını düşünürsek ne yazık ki fiyatlamalardaki yüksek oynaklığın bittiğini söylemek fazla iyimserlik olacaktır.

Fiyatlamaları tartışmadan önce muhtemelen bu yazıyı okuyan yatırımcıların çok büyük bir kısmının portföyünde önemli yer tutan kıymetli metallerin neden gitmediğini değerlendirmek lazım. Dünya tarihinde yerini alacak, haritaları değiştirecek bir savaşın karşısında bir numaralı riskten kaçınma aracı olduğu sanılan altın ve gümüş neredeyse kıpırdamadı. Hatta ekside işlem görüyor. Portföyüne altını olan, gümüşü olanlar sebebini çok merak ediyorlardır. Bu aşamada daha önce de dile getirdiğimiz şu düşüncemizi tekrar hatırlatmamız gerekir; öncelikle altın ve gümüşte büyüklerin vadeli kontratlarda pozisyonlarını ciddi oranda azalttıklarını hatırlayalım. Buraya taze para girişi olmadığı sürece altın ve gümüş yukarı doğru önemli bir hareket yapamayacak. Bu durumda CFTC tarafından yayımlanan COT raporuna göz attığımızda altında net long pozisyon sayısının geçen haftadan bu haftaya yatay kaldığını, gümüşte ise longların biraz azaldığını söyleyebiliriz. O zaman bir kez daha neden buraya para girmiyor? Diye sormamız lazım.

Bunun cevabı da şurada yatıyor; ilk olarak petroldeki %25'lik sıçramada gelen teminat tamamlama çağrısında para yaratmak için muhtemelen ilk satışlar kıymetli metallerde ve kriptolarda geldi, belki endeksleri de ekleyebiliriz. Ancak bu ilk tepkinin haricinde belki de daha büyük bir acı sos pişiyordur.

Hatırlanacağı üzer son haftalarda kredi finansmanı sağlayan Blue Owl gibi şirketlerde geri ödeme sorunları olmuştu. Şimdi ise Black Stone ve Black Stone şirketlerinin bazı fonlarında parasını talep eden yatırımcılara ödemeler sınırlı büyüklüklerle yapıldığı haberlerini görüyoruz. Henüz bir likidite riski masada demek için erken belki ama bazı kapıların artık açıldığını söyleyebiliriz.

Bu konu petrol fiyatından daha önemli olmalı. Çünkü petrol fiyatı bugün $110 olur, 1 ay sonra yeniden $60'a düşebilir. Oysa likidite krizi gerçekten oluşursa bunun atlatılması, etkilerinin normale dönmesi aylar alacaktır. Üstüne bir de geçen Cuma beklentilerin çok altında açıklanan ve aslında Amerika'da istihdam piyasasının daralmaya başladığını gösteren tarım dışı istihdamı koyunca durum biraz daha kararıyor. Çünkü bu, ekonomik durgunluğa gidebilecek bir yolun kapısını açar. Bir de Hürmüz Boğazı'nın felç olması nedeniyle emtia fiyatlarındaki yükselişi karışımın içine katarsak yüksek enflasyon gündeme gelecektir.