Buzun Altındaki Tehlike
Geçtiğimiz hafta altın ve gümüş için yükselmek için bekliyor, düşerse de endişe etmeye değmez demiştik, endişe etmeye bile gerek kalmadı. Nitekim Fed kararından sonra kıymetli metalleri temel anlamda bozacak bir durum olmadığının düşünülmesi altın ve gümüşün kaldıkları yerden yola devam etmelerine neden oldu.
Ancak doğrusunu isterseniz durum tam olarak öyle değil. Düşük faiz ortamının altın ve gümüş için iyi olduğunu, bu tür zamanlarda faiz getirisine bir alternatif olarak kıymetli metallerin alıcı bulduğunu artık Sağır Sultan bile duymuştur. Hele bir de buna tam olarak düşemeyen enflasyon eklenince eksiksiz bir altın ortamı oluşur. Ama Fed toplantısı faiz indirimlerinin artık kolay olmayacağını gösterdi. Bu da görünen ufukta ilk indirimin yılın ortasına ötelenmesine neden oldu. Yani 6 ay indirim yok. Bu durumda kıymetli metallerin primlerinin bir kısmını kaybetmeleri temel analiz açısından mantıklı olurdu. Oysa şimdilik bunun esamesi okunmuyor. Buraya kocaman bir soru işareti koymak gerek…
Teknik açıdan ise dikkat edilmesi gereken bir görünüm var. Altın aşağıda da görüleceği üzere öngörülebilir hareket boylarıyla Ekim tepesine ulaştı. Burası önceki zirvenin test edilmesi ve harmonik ölçü bacağının tamamlandığı yer olması açısından olası bir geri çekilme için son derece uygun bir yer olarak öne çıkıyor. Eğer bu çalışırsa yukarıda bahsi geçen temel analiz faktörlerini de doğrulamış olacak, teknik açıdan ise 3900/4370 arasında bir konsolidasyon bandının sınırlarını teyit etmiş olacak.
Bir başka konu ise hem altın hem de gümüş vadelilerinin üzerine yazılı opsiyonlarda vade sonuna sadece 1 hafta kaldı. Sıklıkla bu tür durumlarda açık opsiyon pozisyonlarının yoğunlaşmasına bakarak vade sonuna doğru piyasanın yakınsama ihtimalinin arttığı fiyat seviyesini hesaplayabiliyoruz.
Bu açıdan aşağıdaki grafik son derece önemli olabilir. 8 numaralı görselde görüleceği üzere pembe ile işaretli fiyat seviyesi olan $4005 seviyesi Comex vadeli kontratının yakınsayabileceği yer olarak düşünülebilir. Bunu kesin bir kural olarak düşünmemek lazım ama zamanların çoğunda çalışan bir matematiksel yöntemdir. Diğer yandan tek başına en fazla satım opsiyonunun açık olduğu seviye $3600; tek başına en fazla alım opsiyonunun açık olduğu seviye $4400 olarak görülüyor. Elinde alım opsiyonu olanlar doğal olarak 4400 ve üstünü, satım opsiyonu olanlar ise 3600 ve altını isteyeceklerdir. Bu işin optimum noktası genellikle pembe ile gösterilen bölge olur. Bir başka dikkat edilmesi gereken konu ise put/call rasyosu dediğimiz, satım opsiyonlarının alım opsiyonlarına oranıdır. Bu oran Cuma kapanışı itibarı ile 1.06 olarak karşımıza çıkıyor. Yani açık pozisyonlarda her 1 alım opsiyonu için 1.06 adet satım opsiyonu var. Eşit diyebiliriz, zor bir vade sonu olacak ama bu göstergenin ibresi biraz aşağıyı gösteriyor. Bahsi bitirmeden seviye tespiti yapanlar için önemli bir detay paylaşmakta fayda var; buradaki seviyeler Comex kontratının fiyatı üzerinden ifade ediliyor. Comex kontratı ile spot altın arasında $28 kadar fark var, vadeli kontrat daha yukarıda. Yani burada bahsedilen fiyatlardan kabaca 28 düşersek spot için makul bir fiyata varmış oluruz.
Aynı metriklere gümüş için de bakalım. Tıpkı altın kontratları gibi Comex gümüş kontratları üzerine yazılı opsiyonlar da 23 Aralık'ta bitiyor. Aşağıdaki görsele göre vade sonuna yaklaştıkça piyasanın yakınsama ihtimali olan fiyat seviyesi pembe ile gösterilen $53 seviyesi. En fazla alım opsiyonu açık pozisyonu ve satım opsiyonu çok ilginç bir şekilde $50'da gerçekleşmiş. Renkli bir vade sonu pazarı olacağı buradan belli. Put/call oranı ise 1.11, yani açık olan her alım opsiyonu için 1.11 satım opsiyonu var. Satıcılar biraz daha fazla.
Büyük bir ihtimalle Cuma günü yükselen ABD tahvil faizleri hem Nasdaq endeksinde hem gümüşte hem de kriptolarda görülen satışın ana nedeniydi. Bu hafta BoJ'un faizi artıracak olması aynı varlık sınıfları için oldukça ciddi bir risk. Kısaca hatırlamak gerekirse; dünyanın fonlama para birimi Japon Yeni'dir. Çünkü faizi çok düşük bir majör para birimidir. Eğer bu dövizin faizi artarsa borçlanma bedeli artar ve daha önceden JPY borçlanarak yukarıda bahsi geçen riskli varlıklara yatırım yapanların ilk yapacağı iş kredisini kapatmak olur. Bunun içinde önce elindeki varlıkları satması gerekir.
Bu mantıkla baktığımızda BoJ'un ne kadar güçlü bir dille şahinleşeceği fiyatlamalar açısından çok önemli. Ama senaryo yazmak gerekirse, güçlü bir mesaj vermesi hem onların ilgilendiği konu olan JPY'nin güçlenmesini sağlar, hem de opsiyon piyasasının verdiği mesajı doğrulayacak şekilde gümüşte satışı tetikler.
Geçen haftaki notumuzun son paragrafına çok benzeyecek ama kıymetli metallere yatırım yapanların uzun vade için çok endişe etmelerine neden olacak bir durum şimdilik görünmüyor. Düşen küresel ve ABD faizleri, düşmeyen enflasyon ve bir türlü ateşi düşmeyen jeopolitik hikayeler kıymetli metalleri destekleyen faktörler. Sadece zaman ve sabır meselesi…
